《中国医药报》 　同仁堂作为中药品牌企业的一面旗帜，在经历了2006年的阵痛之后，2007年业绩出现恢复性增长，但这种增长能否持续，还需时间的考验。 　　日前，同仁堂公布的年度报告显示，2007年，公司实现主营业务收入27亿元，同比增长12.5％；实现主营业务利润10.9亿元，同比增长11.22％；实现净利润3.13亿元，同比增长34％；而归属于母公司所有者的净利润为2.32亿元，同比增长48.7％；每股收益为0.537元。 自2006年业绩大幅下滑以来，同仁堂2007年的业绩出现了恢复性增长。 　　有证券分析师认为，2006年度同仁堂(主要是母公司)业绩大幅下滑48％，使得盈利夯实、基数降低，在此基础上2007年全年取得了恢复性增长，但增幅低于预期，2007年的业绩尚未恢复至2005年的水平。在产品毛利率水平偏低的情况下，同仁堂的收入和利润增长将主要依靠销量的增长以及新产品的推广，但OTC市场竞争十分激烈，收入和利润提升存在较大压力，因此同仁堂近年来一直推进的营销改革和管理改革仍是投资者需要关注的重点。 　　营销略见成效 　　同仁堂主要生产传统普药产品，以品质打造老字号品牌。近年来，中药材以及原辅料涨价等因素，使其生产成本提升，但十多年前定的产品价格却难以提升，对本身毛利率水平就偏低的同仁堂形成经营压力。2007年，侧重现代剂型中成药经营的子公司同仁堂科技，毛利率水平已从2005年的50.6%水平滑落至2007年的43％，主导产品六味地黄丸的毛利率也仅为49％，低于绝大多数品牌中药产品平均70％以上的毛利率水平。 　　偏低的产品毛利率水平对公司偏弱的营销能力提出挑战。2007年，同仁堂母公司不再绝对以现款销售，辅以部分信用销售,2007年末应收票据2.36亿元，同比增长194％；应收账款3.39亿元，同比增长27％,但这也使公司2007年经营性净现金流仅1.21亿元，同比大幅下降68％。 　　尽管如此，同仁堂在2007年的营销改革工作还是取得了一定的成效。公司主导产品包括六味地黄丸在内均为传统中药产品，生产厂家众多，竞争激烈。公司面对这种情况，在与原有经销商维护好良好伙伴关系的同时，从2007年三季度起实施市场化招聘销售人员，组建起了自己的销售队伍，完成了自有销售人员从无到有的过程，这部分人员主要从事新产品、原有潜力品种的市场开发和专业化医疗推广等三方面任务，并制定了相应的考核制度；这些积极的措施保证了公司产品销售的增长。公司2007年中药产品销售收入达到26.88亿元，同比增长12.17%，63%的品种实现了增长，6个品种增长100%以上。另外，公司正在考虑开展与区域药店经销商的合作模式，这种合作有望在2008年启动。 　　潜力仍待挖掘 　　“十七”大和《卫生事业发展“十一五”规划纲要》都明确指出，我国将坚定不移地大力发展中医药事业，中医药事业将由此迎来前所未有的发展机遇。同仁堂是中药第一品牌，公司大部分产品均为普药，多数进入医保目录，因此随着医改方案的推出，全民社会保障体系的完善，公司将受益于此，业绩有望提升。 　　同仁堂管理层分析指出，结合国家医改政策，公司积极介入社区医疗卫生体系，随着社区医疗服务中心在全国范围内开始广泛建立，公司有关产品的投标工作也正在有条不紊地进行中，并已在先期开展工作的部分省市顺利进入当地社区医疗。经过一年的努力，公司经营工作已经取得一定成效。 　　招商证券医药行业研究员认为，从产品角度分析，同仁堂未来销售增长有赖于两方面因素推动：一是二线产品销售增长；二是一线产品乌鸡白凤丸、牛黄清心丸等未来受益于全民医保、城市社区医疗用药的增长。公司一线产品2007年销售基本没有增长，六味地黄丸销售额微降了1.7%。2007年公司对销售体系重新梳理整合，明确了区域和产品相结合的责任制管理模式，有效地推动了二线产品销售增长。安宫牛黄丸2007年上半年出口较多，预计随着国家取消涉及濒危药材药物的出口退税，该品种未来将平稳增长。 　　长江证券医药分析师叶颂涛指出，同仁堂未来仍将面临中药材采购成本上涨、部分药品价格下调、国家取消资源稀缺性中药的出口退税等不利因素，但我们也应看到中药行业的规范对龙头企业的正面影响。同仁堂集团如果能整合旗下资源，转变经营机制，将使同仁堂品牌的价值充分体现。