医改“催涨”医疗投资

　　“不得不承认，在运作创业板等国内资本市场上我们还缺少一些经验，但这是我们努力的方向。而运作到国际资本市场上市，我们多年来已经积累了大量成功的经验。”NEA中国区总经理蒋晓冬告诉《中国经营报》记者。

　　这也是很多外资系风险投资公司面临的困境。外资基金投资的本地企业想要在国内上市，除了企业本身符合上市条件外，管理团队是否拥有强大的本土人脉资源和对资本市场政策的准确把握都事关重要。此前，NEA投资的中芯国际（SMI.N）、展讯通信（SPRD.O）、炬力集成（ACTS.O）都选择在美国上市，同样喜欢选择国际资本市场上市的还有美国创投基金红杉资本，另一家拥有外资背景的华汇通创投的肖经理也表示，由于内地创业板刚刚起步，是否能上市尚存在很大的不确定性，因此会先选择拥有成熟经验的市场去上市。

　　医药、通讯、消费品和新能源等领域的优秀民企成为外资风投基金投资的重点。据2009年中国私募股权投资行业调研报告统计，未来一到两年，外资VC/PE机构将重点关注投资环保及新能源（投票比例79.5%），消费品及服务（74.4%）和医疗健康（69.2%）领域，这些领域同样受纳斯达克的青睐。“前两年新媒体在纳斯达克上市的热度已经慢慢过去，随后是新能源投资，现在是医药产业比较热。”华汇通创投的肖经理表示。

　　2009年，蒋晓冬投资了南通联亚药业和浙江耐司康药业有限公司两家医药企业。“中小板有将近1/3的企业都是医药企业，创业板第一批上市里面也有大量的医药企业。”蒋晓冬对医药企业的上市前景充满信心（更多新闻来源Ｅ路有你）。

　　2005年，蒋晓冬和北极光创投基金的邓锋搭乘同一趟飞机从美国回到中国，开始了各自的风险投资创业之旅。之后，他们共同投资了红孩子、展讯通信，连连科技等企业。现在，蒋晓冬说，他们共同看好的还是医药产业。“现在投资医疗产业，就像1993年、1994年在中国开始做房地产一样。”蒋晓冬认为，当年房地产的机遇来自于1998年国家商品房改革，现在的机遇则来自于2009年国家出台了医改措施，高达8000亿元的医改投入，让蒋晓冬看到了机会。

　　用资产评估取代PE估值

　　2005年，外资风投基金大举进入中国，PE/VC市场在内地逐渐火热。而到了2009年，风投市场“风向”巨变。“现在出去开会，收到名片中有一半是投资公司，很多公司以前都没听说过。但这个行业肯定是20%的人赚80%的钱，80%的人基本不赚钱甚至赔钱。”一位多年从事创投行业的外资风投基金投资经理这样告诉记者。更让风投基金感到郁闷的是，即使爆发了金融危机，很多企业依然要价很高。5到10倍的PE估值，是目前企业的普遍报价。

　　“我们投资一个企业，希望在5到7年内能够有3到5倍的回报，这是我们的目标。”蒋晓冬说，在流动性泛滥的2009年，他们在谈判时会尽量避开高估值定价。

　　浙江耐司康药业有限公司给蒋晓冬提供了一个另辟蹊径的机会。这家中外合资企业因为中外股东之间的纠纷，企业被地方国资委托管，蒋晓冬选择以资产评估方式买入企业百分之百的股权，并对企业进行重组。对南通联亚药业，蒋晓冬也采用了资产评估的方式收购大股东股权。

　　“采用资产评估能避免高溢价，但这样的重组并购需要机会。耐司康当时是从12家竞争对手手中抢过来的，怎样把企业错综复杂的关系处理好，非常重要。”蒋晓冬说。

　　尽管优秀的企业坐地涨价，摆出一副“不差钱”的姿态，但还是有大量的中小企业无法获得融资。前述多年从事创投行业的外资风投基金经理告诉记者，4万亿投资砸下去以后，很多大企业都解决了融资问题，但90%的中小企业没有解决融资问题。

　　蒋晓冬对此也很有感触。2008年，他投资了浙江中新力合担保有限公司，这是浙江省最大的专为中小企业做融资担保的企业。“民间融资的额度一年有6万亿元到7万亿元，仅浙江一年可能就达到3000亿元，规模很大，这也为中小企业融资提供了一条民间通道。”但他认为，中小企业融资问题的解决还要依赖更多进行中小企业的信贷和零售银行业的“商人银行”，而不是传统的商业银行。（来源：中国经营报 米娜）