2010年资本市场上，医药板块以44.72%的超额收益走出了亮丽行情，其估值水平也水涨船高。医药板块各个子行业的表现并没有平分秋色，去年医疗器械以100.95%的涨幅摘冠，医疗服务摘得榜眼，中药行业成为探花。

　　中信证券近日发布的分析报告预计，2011年医药板块整体预测市盈率为30倍，其中一线股在35倍左右，二线股在30倍左右，与大盘的估值溢价相比基本处于合理水平。这意味着，医药板块在依然快速增长的情况下，整体增速可能减慢，将很难复制去年的牛市，这也是业内人士的普遍观点。

　　但是，各个子行业有望走出独立行情。2011年，鼓励社会资本进入医疗领域的政策会否刺激医疗服务行业出现爆发行情？中药材价格飙涨的影响会否在今年显现？去年的三甲今年能否强者恒强，哪个可能拔得头筹？这些问题都引人关注。　　

　　根据国家统计局的最新数据，2010年前11个月，医药行业收入保持较快增速，同比增长27%；利润总额同比增长30%。其中，中药饮片子行业表现最好，收入同比增长40%，利润同比增长57%；中成药收入同比增长26%，利润同比增长29%，处于行业均值水平。中药材价格无疑成为决定2010年中药饮片和中成药行业数据走势的最主要因素。那么，2011年中药行业的机会何在？　　

　　涨价因素影响几何　　

　　2010年中药材价格飙涨，年初三七的涨价现在看来只是一个引子。根据有关统计显示，太子参涨幅最大，达到507%，草果、佛手的涨幅也达到100%和210%。中药材涨价之初，不少中药生产企业可以依靠库存维持生计。今年起，低价库存消耗殆尽，中药材价格普遍水涨船高将成为几乎所有中药生产企业的切肤之痛。

　　凯基证券医药行业研究员徐德仁认为，受限价和药材价格上涨两头夹击，今年中成药企业可能仍然表现平平，他比较看好的是饮片生产企业。上海证券的彭蕴亮亦看好中药材，他表示：“2010年，中药材涨价这个机会是预料之外的，中药材种类多，是个相对比较专业的市场，资本市场还没有充分了解到其中的机会有多大。”

　　万联证券医药行业研究员李权兵则认为，由于中药材价格在2010年已经涨到了一定的水平，再上涨的幅度已经有限。

　　对于中成药，上海证券的彭蕴亮认为，在中药制剂的成本中，药材成本所占比例并不高，药材涨价对中药制剂企业的影响不会很大。

　　李权兵亦对此认同：“中成药的毛利水平能够达到70%~80%，药材价格上涨的影响不大。”但他同时指出，今年能够受益的中成药企业也不多。

　　李权兵认为，中药发展面临的问题主要是理论与实际应用脱节，创新力不足，目前的中药新药主要是经典配方的加减和改剂型，没有突破性，医院使用上主要集中在慢性病领域和西药没有特别有效办法的情况下做辅助用药。因而，产品以传统剂型为主的企业，业绩在2011年有大突破的可能性不大；而现代中药企业，特别是质量好、符合现代用药习惯的企业业绩可能会高于中药子行业的平均水平。总体来说，中药子行业今年的表现可能会逊色于医药行业整体的表现。　　

　　寻找个股亮点　　

　　总体上，2011年中药子行业的表现或乏善可陈，但个股有可能闪出亮点。

　　1月7日，东阿阿胶再次上调阿胶块产品出厂价，上调幅度不超过 60%，其调价理由依然是主要原料驴皮资源日趋紧张，收购价格不断上涨。同时，阿胶并没有终端限价的压力。李权兵认为，东阿阿胶是资源性企业，提价对公司业绩有正面刺激作用，短期利好比较明显。在中信证券发布的1月跟踪报告中，东阿阿胶因为提价超预期被列入重点推荐中。

在现代中药企业中，天士力也值得一提。去年受业绩增速超预期、复方丹参滴丸通过FDAⅡ期临床、二线品种潜力巨大等因素共同刺激，天士力表现惹眼，其增发也顺利完成。对于今年的表现，李权兵认为，由于复方丹参滴丸在销售中所占比例大，基数大，总体上会呈现平稳增长。徐德仁则认为，复方丹参滴丸目前主要集中在北京、上海、河南、河北、天津等地，基本药物制度的实施会助其打开空白市场。

　　此外，徐德仁也提到了红日药业和华润三九，这两者都涉足中药配方颗粒业务。1993年有6家企业成为中药配方颗粒试点单位，并延续至今，其总规模约10亿元，潜在市场空间有可能达到150亿元。徐德仁认为，行业增速快、规范企业少，相关企业将受益于此。

　　对于2011年的行情，业内人士普遍认为，中药子行业也将顺从医药板块的整体行情趋势，走先抑后扬的道路。从容医疗基金的基金经理姜广策认为，今年会是一个结构性行情，第一波可能是年报行情；东海证券认为高送转或者业绩超预期都是股价上涨的催化剂。

　　李权兵则不十分看好年报行情，认为2010年年报超预期的医药股不会太多，年报行情变化不会太大。上半年有可能走势总体平淡，消化高估值的压力；下半年，随着行业的发展，可能会有所表现，实现以时间换空间。