目前市场正处于弱势震荡格局中，中药作为防御型较强、抗周期的板块有望成为避险资金的选择，而中药价格受干旱等因素影响出现持续上涨，也激发了该板块的投资热情。个股方面，《红周刊—机构内参》建议重点关注康美药业、东阿阿胶、云南白药、天士力、康缘药业、华润三九、红日药业等。干旱推动又一轮中药涨价潮

    今年以来，长江中下游地区降水与多年同期相比偏少四至六成，为1961年以来同期最少年份，全国耕地受旱面积在1亿亩左右，其中作物受旱面积超过3000万亩，主要分布在湖北、甘肃、江西、湖南等省。

    中国成都中药材价格指数上周为128.37，周涨幅为4.44%，再创近年来新高。以该指数的基期算起，至今中药材指数上涨约16.2%，而监测期内最低值与最高值间相差幅度达到38.7%.多种因素推动了中药材价格的上涨，首先自2000年以来国内中药材种植面积呈现大幅减少的局面，全国大部分地区自然灾害频繁，尤其是西南旱灾，使得中药材产量逐年减少，供求缩紧是中药材价格上涨的重要因素。其次，中药材种植和收割的人工成本以及运输成本均逐年提高，直接导致了中药材贸易成本上升。此外，人们对中药需求的增长以及部分游资炒作现象也助推了中药材价格上涨。

    由于中成药零售价属政府定价范围，企业不能自行调整，因此中药材虽价格普涨，但以中药材为原料的中成药涨幅并不显著，中药材价格上涨给产业链下游增加的生产成本只能靠企业内部消化。在中药材价格上涨的趋势下，中药产业链上游企业或将显著受益。中药产业链上游主要包括中药材种植和贸易、中药饮片或中药配方颗粒。其次，产品多元化，对稀缺中药材资源依赖性小的企业在此轮中药材涨价中影响较小。此外，产业链完善，掌握上下游资源的中药企业也可能有较好表现。

    中药行业盈利保持快速增长

    中药行业包括中药饮片及中成药，中药饮片收入利润增长速度快于中成药行业。2011年1-3月中药饮片营业收入、利润总额分别为170.88亿元、13.68亿元。2011年第一季度营业收入、利润总额的增速分别为47.52%、55.99%，毛利率19.92%.毛利率维持比较稳定的状况，近几年中药材的涨价迅猛，党参、黄芪、麦冬这些常用的中药涨幅从2010年5月至今已经涨价超过了100%.中药材的涨价对中药饮片的毛利率影响不大，对中成药企业毛利率构成了很大的压力。

    中成药2011年4月产量为21.06万吨，同比增长25.72%.中成药产量从2007年以来一直处于上升趋势，从2007年1月的7.45万吨增长到2011年4月的21.06万吨，与经济周期关系不大。中药的确切疗效以及相对比较小的副作用使得中药的使用者越来越多，而且随着高新科技在中药领域的不断应用，中药现代化水平越来越高，新产品新剂型的不断出现，以及基本药物制度和新医改的推进将促进中药的持续快速发展。

    2011年一季度，中成药制造业主营业务收入646.9亿元，同比上涨32.71%.利润总额66.55亿元，同比增长37.06%.2011年2月的毛利率为33.37%，较2010年1-11月的毛利率34.23%有所下降，较2010年1-8月的32.67%有所上升。

毛利率下降的原因是中药材的价格上涨。
    发展空间巨大长期价值优良

    中药产业作为我国民族特色医药行业，随着消费者对中医中药认可度的不断提高、中药生产工艺及研制的进步以及国家政策支持力度的不断加大正处于快速发展中，年总产值以超过20%的速度增长，远高于世界医药产业4%-7%的增长速度，预计到2020年我国中药产业的工业总产值有望突破万亿元。

    从中长期看来，我国中药产业在医改扩容、消费升级、人口增长和老龄化、出口回暖等因素以及生物医药“十二五”规划等一系列政策支持下成长性良好，长期业绩的持续稳定增长将逐步消化板块估值压力，此外，行业内兼并重组在政策支持下也将为中药行业带来新生动力，长期发展空间值得期待。

    中药板块投资机会

    中药饮片行业的营业收入、利润总额增速较快，中药材涨价对中药饮片制造业毛利率影响不大。建议关注中药材涨价的直接受益者，拥有国内最大中药材贸易市场的中药饮片龙头企业康美药业，公司打造中药上下游产业链一体化，中药饮片的制造和贸易是公司的特色，公司营业收入从2008年至今的单季度保持上市趋势，特别是2010以来营业收入快速上升。

    中成药行业受中药材价格上涨的影响比较大，毛利率受到不同程度的影响，品牌以及技术竞争力较强的企业受影响较小，而品牌以及技术优势不明显的公司毛利率影响较大，长期来看有GAP(良好农业规范)基地的上市公司将保持较强的竞争力。品牌中药公司中可以关注品牌优势明显、产品有提价能力的公司如东阿阿胶、云南白药，中药现代化公司中可以关注技术研发实力突出，不断有新产品上市、毛利率稳定或保持上升的公司如天士力、康缘药业，还可以关注大集团背景下有资产整合预期、自身生产经营稳定增长的公司如华润三九，以及中药配方颗粒快速发展带来的机遇，如红日药业。预计随着中药材交易管理的日趋完善以及国家对通胀的治理控制，中药材不会延续前期的大涨格局，从较长时间看中药企业的成本将得到改善。

    医药行业：高增长低估值是首选

    创新是我国医药行业未来发展的核心主题：十二五政府将投入60亿美元扶持药企创新，恒瑞医药首个创新药艾瑞昔布获准上市，标志着我国药企跨入创新药时代。

    国产中端抗生素销量可能受到致命打击，大输液所受影响低于2%：抗菌药物临床管理可能致抗生素用量大幅下降，低端抗生素不会带来耐药性风险，高端抗生素主要用于重症患者，影响不大，而中端抗生素所受影响较大，特别是国产中端抗生素因为疗效低于合资药面临出局(头孢三、四代)，门诊口服抗生素则因为处方量下降至15%，可能受到致命打击。大输液仅10%作为抗生素介质，即使抗生素用量下降20%，考虑其中口服药比重较大，影响应该低于2%.

    2008年金融危机全市场最低PE14倍，医药板块20倍；2005年全市场最低PE12倍，医药板块22倍；目前全市场预测PE14倍，医药板块26倍，预示着板块估值正在逐步靠近2008年金融危机和2005年时的估值底部区域。
而基本面方面，优质公司增速从过去的20-30%提高至30-50%，估值20-30倍，已无下行空间。
    为避免中药材价格暴涨暴跌，政府正探索建立中药材战略储备，利好康美药业；蜀中制药造假加快基药部分品种统一定价，利好独家品种企业和大输液。历史表明如果经济滞涨，医药股表现名列前茅，买点已到，年内绝对收益空间不应该低于20%，相当于年末30倍也即2012年23倍，高增长低估值品种是首选。

    短期组合：科伦药业、康美药业、仁和药业高增长低估值，未来两年净利润复合增速40-50%，2011年预测市盈率低于25倍；鱼跃医疗和海正药业，最大程度受益快速增长的行业，2011年预测市盈率30-35倍，未来两年企业盈利增速超过50%.

    长期看好的战略性品种：恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶、天士力和人福医药都可以长期配置。