医药：行业景气度高趋势向好

　　从单季环比数据来看，2010年至今，医药行业收入增速较为稳定，毛利水平与利润增速分别于去年三四季度见底回升。由于工业增加值增速创新高但PMI数据不太乐观，整体而言我们推断行业趋势向好，但短期增速难以大幅回升。

　　医药股经过长达半年的调整后，其估值水平已经明显降低。目前医药行业绝对估值水平处于相对较低位置，明显低于行业历史平均水平，幅度大约为25%。横向来看，医药股的估值溢价率已经较年初高点降低了约30个百分点，降低比例为1/5，虽然溢价率明显降低，但是纵向来看仍高于历史平均水平，原因是银行、地产的估值过低。

　　医药行业长期发展前景良好，但短期行业处于变局。近期公布的第六次人口普查数据显示，人口老龄化加速，人口的城镇化也在高速进行中，这说明医药行业长远发展的根基牢固。从中短期来看，我们认为行业目前处于变局当中，多种因素将促使医药行业内部发生结构性变化。我们重点关注了基本药物招标政策和中标情况、抗菌药管理方案的实施、县级医院改革和产业结构调整等政策。我们发现，目前来看，基本药物招标中独家品种的优势很明显，抗菌药的使用将会受到较大影响，县级医院的改革有望带来投资机会。

　　投资策略与重点公司：我们维持行业"推荐"的投资评级。我们认为，从长期的角度来看重点关注品种储备丰富，研发实力较强的制药企业，如恒瑞医药。（新闻晨报刊 民生证券）

　　海通证券：医药行业看好两类公司

　　海通证券6月17日发布的医药行业研报指出，一季度医药行业上市公司增速下滑，收入增速同比下滑22.82个百分点至19.99%；净利润同比增速下滑44.66个百分点至19.99%。报告认为，在没有密集负面政策出台的情况下，医药行业能够维持20%的增速，当前绝对估值已经回归历史中枢水平，给予行业"增持"评级。

　　报告认为，板块配置方面，在原料药、生物制品从景气高点回落，医药商业2010年大规模外延扩张的情况下，看好两类公司。一是化学制药板块具有研发和营销优势的公司。二是中药板块具有传统品牌和全产业链的公司。报告建议关注人福医药、恒瑞医药等。（海通证券）

　　医药行业：扬帆正待起航维持增持评级 看好15只股

　　医药行业预计全年增速在20%-25%。在这一轮医改调整周期中，毛利率的稳定性是左右处方药企业经营宽裕度的核心指标。推荐成本控制能力出色的独家中药和研发型的高端专科化药企业。2011年的医药板块投资或是一个多歧路而行路难的过程。目前板块整体预期估值仅为2011年26倍，进入历史底部区域，向下调整空间有限。

　　我们看好在分化预期下成长性更为确定的公司。

　　投资组合包括：1、兼具独家品种和成本控制优势的中药企业：益佰制药。维持行业“增持”评级。（易镜明S0880511010019）

　　（国泰君安）

　　医药行业下半年