随着2012年扉页的翻开，投资者们热切盼望着医药板块能够扭转2011年下行的颓势，带来更多的惊喜。业内专家普遍认为，国内医药产业在2012年即便面临着更加复杂的国内外经济和政策环境，但实现较快增长仍然可期。成长的动力主要来自消费升级、人口老龄化日益严重、慢病患者日渐增多以及全民医保支付能力不断提高等。

    不可回避的是，医药行业对政策极度敏感，今年政策层面仍然存在诸多不确定性的挑战。券商普遍认为，在政策迷雾笼罩下，医药行业前途光明但并非坦途，对2012年医药板块的表现普遍持谨慎乐观态度。从市场热点看，政策不确定性相对较小的医疗器械和医疗服务，市场竞争烈度相对较小的生物制品，以及受益于需求下沉和成本下降的中药等子行业较被看好。

    政策步入迷雾期

    业内普遍认为，今年宏观经济面对于医药经济增长偏于不利。当前欧洲国家在债务危机问题上难以自拔，为全球经济增长蒙上一层浓厚的阴影。全球经济不景气或将导致一些国家压缩医疗费用，这将与人民币升值和反倾销等因素共同影响我国今年的药品出口形势。

    在政策层面上，随着不确定因素的增加，预计今年医药行业将不再是单纯的“蜜月期”，而是“迷雾期”。业内人士指出，随着8500亿元新医改投入被宣布超额，未来医改投入的增速可能会放缓，这或将在一定程度上影响今年医药经济的增长。

    与此同时，政府在医保支付方式的改革上体现出对费用控制的升温。上海医保控费的实施情况证明该措施对医药费用的上升起到了明显的遏制作用，去年底国家宣布开始在全国40个城市试点医保支付方式的改革。资深医药行业分析师陈国栋指出，这表明医保费用控制将成趋势，预计今年医保支出费用将下降。但由于目前整体医保结余仍较高，且控费过于严格可能导致个人支付比例上升，因而从短期看，其推进力度或将不大。

    公立医院改革显然是另一个影响今年医药产业表现的重要因素，但公立医院改革至今犹抱琵琶半遮面。上海新世纪资信评估公司公共融资评级部总经理曹明表示，公立医院改革对医药产业格局的影响至关重要，但目前的改革进程还未涉及公立医院的运行机制，且公立医院改革至今没有明确的路线图，预计今年公立医院改革将会有实质性动作。而目前可以看到的是，国家正不断加大对县医院投入，基础医疗市场扩容利好行业发展。

    各省药品招标采购政策导向同样备受关注，被普遍认为是短期内影响行业增速的最大因素。安信证券研究报告指出，今年非基药市场的招标将较为密集，而各省招投标政策导向预计仍然会存在较大差异，处方药品种的洗牌即将拉开帷幕，竞品数量较多的普药可能面临较大的价格压力。业内分析认为，随着统一定价的政策有望实施，引发不少争议的招标政策可能会发生变化，从而改变基药市场当前的尴尬局面。

    除此之外，预计今年药品降价政策仍将延续。天相投顾医药行业分析师彭晓认为，今年的药品降价主要侧重打击药价虚高，对罕见病和紧缺药物，国家则会出台政策保障其生产。另一方面，抗菌素限用政策带来的影响也将在今年继续深化，《抗菌药物临床应用管理办法》正式稿迟迟未出，其从严的可能性依旧存在，这将使抗生素市场短期内难以恢复，对化药子行业的整体表现将产生不利影响，并加剧抗生素品种的分化。

成长原动力未撼

    尽管医药行业今年所面临的经济、政策环境多变，但消费升级的驱动因素仍在，伴随着人口老龄化日益严重，慢病患者日渐增多，全民医保支付能力不断提高，医药行业即便可能增速放缓，但全年实现较快的平稳增长仍有保障。事实上，政策是把双刃剑，在带来一定负面预期的同时，也产生了积极的推动作用。去年底以来相继出台的一批行业相关的“十二五”规划，也会持续利好医药行业的中长期发展。

    尤其是即将出台的生物医药产业“十二五”规划，对行业的正面刺激颇大。业内人士指出，引导行业走向更高层次的创新之路可能是个关键部分，包括加快推进创新药、重大及多发性疾病用药等品种的开发，完成临床用量大的专利到期药物开发，加强医药创新体系建设等。未来几年，医药行业的发展将更加注重创新性，抗肿瘤、神经系统用药、肌肉骨骼、心血管及消化代谢等大病种或发病率持续攀升的治疗领域或将走出中国的“重磅炸弹”。

    事实上，国家在“十一五”期间通过重大新药创制等专项资金支持的方式支持新药研发，带动了更多地方和民间资金投入到新药研发中，促进了创新文化在国内医药企业的兴起。在此背景之下，国内医药技术创新体系得到了一定程度的加强，诞生了艾瑞西布、单抗类药物等一批新药，复方丹参滴丸也成为首个通过FDAⅡ期认证的中药制剂。医药企业在创新药研发领域的积极开拓，将推动医药行业今年乃至更长远的发展。

    而从市场需求看，未来的增长空间广阔。中国人均卫生费用支出和卫生费用占GDP的比例远低于发达国家的水平，且国内城乡用药水平差异较大，农村人口是药品市场发展的潜在购买力。另一方面，药品市场发展与医疗卫生行业息息相关，新医改推动的卫生资源均等化加速释放以前没有被满足的医疗需求，将推动卫生总费用的增长。就诊率的提高和人均药品费用的增加也将成为医院药品销售的直接推动力。

    资本市场也是医药行业发展的重要推动力之一，当前医药经济已经全面进入资本主导时代。据了解，2010年，医药企业IPO数量为24家，为历年之最。2011年前三季度上市医药企业为22家，总融资规模29亿美元，第二轮上市高潮已经袭来。业内人士表示，新版GMP改造、扩产、兼并，以及企业的自主创新，都有较大的融资需求，资本正在加速改变产业格局。2012年，资本将继续主导产业的兼并重组，医药产业的集中度将进一步提高。

    熊市捡金子行业

    综合各种影响因素，不少医药行业分析师普遍认为今年医药板块走出惊喜行情的几率并不高，各子行业的分化行情仍将继续，个股行情则可能继续不断上演。其中，走保健消费品路线、产品力和定价能力突出的中成药企业，处在行业高景气度中的医疗器械企业，不受医保政策影响的疫苗企业，不受国家控费、降价政策的影响的医疗服务企业等较被看好。

    在众多子行业中，中药最被看好，尤其是具有独家品种、走保健消费路线成功的中药上市公司。陈国栋表示，预计今年中药企业受降价政策的影响相对较小，中药独家品种中标价下滑的可能性亦较小。加上去年底中药材价格开始下降，目前中药材价格已降至2010年9月份的水平。考虑到库存周期的因素，今年中药相关企业的毛利率水平会继续上升，净利润增速也将由此跃上新台阶。
生物制品领域由于竞争激烈程度相对较弱，市场扩容速度也相对较大，因而其今年的发展环境预计相对2011年将更加宽松一些，尤其是疫苗和血液制品，将面临不错的发展环境。去年12月25日，卫生部部长陈竺表示，“十二五”期间我国血液制品供应量力争比“十一五”末增加一倍，国家将加强血液制品扶持力度，研究出台血液制品纳入国家基本药物目录等一系列的支持性政策。这为今年乃至未来数年血液制品的发展打了一剂强心针。

    “而在当前医疗改革深化、公立医院进一步推进、基础医疗市场扩容的大背景下，医疗器械和医疗服务子行业也将继续被看好。”彭晓指出。我国医疗器械行业目前集中度不高，上市公司营业收入占全行业的比重仅为6.7%左右，拥有资本和管理等优势的上市公司面临较大的行业整合机会。而医疗服务子行业的利好主要来自医疗需求的释放和社会资本进入医疗服务领域门槛的不断降低。

    对于医药流通子行业，业内人士纷纷表示其现金流状况堪忧。彭晓认为，在流动性并没有出现显著放松的大背景下，医药商业上市公司的现金流状况值得关注。从去年的种种迹象观察，今年医药商业领域有可能会出现类似2006年整治商业贿赂行动的情况，从而抑制医药商业上市公司的业绩表现。

    最不被看好的依旧是化药和原料药子行业。化学制剂毛利率自去年3月份以来几乎是一路下滑，利润增速不断下降，行业经营压力凸显。药品降价、抗菌药物管理办法等偏负面的行业政策对化学制剂行业的影响在今年仍将继续显现。在人民币升值和出口价格低迷的背景下，化学原料药行业陷入了以降价换取出口量的恶性循环。业内专家表示，这在削弱龙头企业的营利能力，同时，一些中小原料药企业将难以为继。对于化药和原料药子行业而言，今年所面临的挑战仍然很大。