中国交建发行价5.4元/股、发行市盈率10.59倍

　　在经过近半年的等待后，2012年首只大盘蓝筹新股中国交建将在今日正式实施申购，发行价为5.4元/股、发行市盈率为10.59倍，新股发行总量为16亿股，其中网上发行4.38亿股；申购代码为“780800”，每户申购数量上限为43万股，申购资金上限为232.2万元。

　　值得注意的是，中国交建此次新股发行的规模不仅较最初的计划出现大幅度下降，同时还非常罕见地限定了募资总额。有业内人士指出，中国交建此举有助于降低该股发行对大盘造成的冲击。

　　罕见承诺

　　募资不超过50亿元

　　按照最早提交的招股申报稿的规划，中国交建发行的规模最初设定为35亿股，拟募资总额高达200亿元。不过，在“综合考虑了募集资金需求、资本市场实际情况、社会影响及公司未来后续发展等方面因素”之后，中国交建在正式实施申购前夕，主动将新股发行总量降至16亿股，募资总额则被限定在“不超过50亿元”。中国交建就此成为2009年A股IPO重启之后，首家主动承诺“不超募”的上市公司。

　　据了解，A股市场历来采用“限量不限额”的发行方式，这直接导致IPO公司每年最终募集资金总额都大比例地超过募投项目需要的金额。据本报数据中心统计，2010年上市新股的超募比例高达200%。

　　不过值得投资者注意的是，尽管中国交建限定了50亿元的募资总额，但在实施申购后，中国交建的实际募资金额仍有可能超预期。按照中国交建招股书的表述，若不考虑回拨，在剔除预留用于换股吸收合并旗下上市子公司路桥建设(14.71,0.00,0.00%)的5.04亿股之后，向战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售，以及通过网上资金申购发行的股份为10.96亿股，以5.4元的发行价计算，这10.96亿股将为中国交建募得59.18亿元的资金。

　　低价发行

　　发行价低于H股股价

　　除了主动下调募资规模并承诺“不超募”之外，中国交建10.59倍的发行市盈率也创下了5年以来的新低，据本报数据中心的统计，自三钢闽钢于2007年1月26日以10.34倍的发行市盈率上市之后，中国交建是首只发行市盈率在11倍以下的新股。分析师认为，在当前市场整体估值重置尚未结束的背景下，中国交建“低价”发行将有助于其发行的顺利实施以及上市后的稳定表现。

　　长城证券(微博)分析师龚科认为，自2010年下半年开始，新股市场开始进入新一轮的破发周期，2011年以来，A股市场总共上市新股294只，至昨日收盘时仍有204只处于破发状态，其中179只破发股的发行市盈率超过30倍，可见市场对新股的发行估值相当敏感。中国交建10.59倍的发行市盈率不仅为5年来的新低，同时也低于建筑板块13.6倍的整体市盈率。

　　国泰君安分析师张涛则表示，综合多家券商给出的询价区间，市场认可的中国交建合理价格区间应在5.62元～6.68元之间，而昨日中国交建H股的收盘价为7.14港元/股，对应人民币价格为5.8元/股，考虑到A股市场整体估值高于港股市场，因此中国交建上市后极有可能得到市场的正面关注。

　　市场影响

　　大盘不会受明显冲击

　　对于A股市场而言，几乎每一只航母级大盘蓝筹股的上市都会为大盘带来“暴风骤雨”，以募资额超660亿元的中国石油(10.20,-0.04,-0.39%)为例，在该股2007年11月5日上市当天，沪指即暴跌143.36点，随后大盘走势一泻千里，短短1个月，沪指就从5800点附近滚落至4871点。而作为2011年A股市场最大IPO项目的中国水电(4.08,-0.01,-0.24%)在10月18日上市后不久沪深两市即结束“秋收行情”，此后沪深股指迭创新低。而就在中国交建发行前夕，沪深股指再度踌躇不前，难免让投资者担忧中国交建上市后可能令刚刚有所企稳的大盘再度走弱。

　　“中国交建上市后对大盘的影响应该不会太大。”海通证券(8.46,-0.03,-0.35%)(微博)分析师舒菱指出，在中国交建此次发行过程中，有20%的份额将由战略投资者认购，直接在A股市场上“抽血”的力度不会太大。此外，为了降低中国交建发行对市场资金面的冲击，本周发行新股的数量只有两只，这都有助于减少中国交建发行对大盘的负面影响。

　　国泰君安分析师张涛也认为，考虑到中国交建融资规模有限、基本面良好，加之定价合理，中国交建上市后对大盘影响有限，未来A股市场的走向仍然取决于市场人气的恢复以及政