鱼跃医疗调研报告：制氧机快速增长，血糖类产品打牢基础   　　鱼跃医疗002223 医药生物   　　研究机构：国海证券分析师：马金良撰写日期：2012-06-11   　　12/13年EPS0.52/0.65，维持“增持”评级。我们预计2012-2013年EPS为0.52元、0.65元，同比增长17%、25%，主业同比增长35%、25%，对应动态市盈率29倍，23倍。公司依靠渠道和营销实力以及最为丰富的品类成为国内家用医疗器械领域的龙头企业，充分享受行业高景气度，而公司在临床线的开拓将有可能给公司打开更为广阔的空间，公司使我们长线积极看好的企业，给予“增持”评级。   　　新华医疗：医械多面手，传统业务接力景气周期，新兴业务高成长可期   　　新华医疗600587 医药生物   　　研究机构：东方证券分析师：江维娜，李淑花撰写日期：2012-06-06   　　投资要点   　　有周期性的成长型公司。公司传统消毒灭菌设备业务具有较强的政策周期性，历史数据显示每次随着政策标准出台公司业务将在之后的三年步入景气周期，之后维持匀速的发展。非PVC 膜软袋大输液生产线和放射治疗设备也都有着各自替代更新周期和技术突破周期。公司的成长性主要表现在具有广阔市场空间的洁净手术室业务和新近进军的口腔耗材设备业，上述两者预期将是未来公司盈利超预期的重要因素。   　　传统产品未来三年稳健增长。第一，公司主打的医用和制药消毒灭菌设备占公司营收半壁江山，前者随着新医改第一阶段落幕而步入景气周期的尾声，后者得益于新版“GMP”的实施而13 年之前仍处于景气周期。第二，公司非PVC 膜软袋大输液生产线完成对传统玻璃输液瓶的替代后将略下滑。第三，放射治疗设备在11 年取得研发突破后目标进军中高端市场，进入相对快速的发展期。根据模型测算公司传统业务在景气周期上互为叠加，预计今后三年依然有望维持稳健增长。   　　新兴业务看洁净手术室，民营医院前景可期。公司2010 年开始涉足洁净手术室业务，我们认为凭借公司在县级医院强大的渠道实力未来五年该业务有望取得高速增长，瓜分5 年400 亿的大蛋糕。同时，公司以控股公司为平台计划收购民营中小医院打造连锁品牌分享民营医院在政策鼓励和引导下的行业机会。公司洁净手术室业务和私立医院业务都很有可能在未来成为超预期的因素。   　　财务与估值   　　我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.87、1.11、1.33 元，根据行业可比公司估值法，选取医疗器械行业可比公司根据其2012 年调整平均PE 29 倍，对应目标价为25.18 元，首次给予公司“增持”评级。   　　风险提示   　　原材料价格波动风险；规模扩张带来的管理风险；市场风险   　　华润万东：年报低于预期，期待与上海医疗器械集团的整合   　　华润万东600055 医药生物   　　研究机构：中投证券分析师：周锐撰写日期：2012-03-11   　　收入和利润增速低于预期。收入58880万，同比减2.31%；营业利润3726万，同比减2.99%；利润3989万，同比减4.9%；扣除非经常性损益后的净利润为2374万，经营活动产生现金流为负3167万；低于市场预期，主要是受基层市场持续萎缩，以及县域市场政府项目未能如期开展等因素的影响。12年计划实现营业收入7亿元；   　　营业外收支净额和所得税率均大幅增加。毛利率同比从36.8%大幅下降为34.59%（下降2.21%），三项费用率从28.32%降低为26.99%（下降1.33%），净利润率下降0.19% （从6.96%下降为6.77%），10年和11年营业外收支净额分别为702万和1524万，所得税率从10年的6.11%大幅提升到22.44%（10年和11年分别为278万和1178万）；   　　县级医院将是未来工作重点。将从产品、市场、售后几个方面加强县级市场布局：1）12年完成了5款改进型新品研发及上市，针对原材料价格上涨开展经济型产品研发，同时投入资金研发CT、超导MRI、乳腺机和平板探测器；2）持续推进营销体系组织建设，广覆盖、区域管理、本地化销售单元得以建立；3）为进一步推进售后服务模式转型，公司实施诚翼计划，提升客户满意度并增进对客户的了解；   　　期待与上海医疗器械集团整合。3月1日公告万东医疗改名为华润万东，整合工作进一步推进。从华润层面看，两公司整合既能解决华润万东和上海医疗医疗器械集团在X光机上的竞争，还将打造华润旗下唯一的医疗器械平台，华润也将从集团层面提供各种资源支持把医疗器械做大做强，如东阿阿胶在华润06年获得控制权之后，公司增速大幅提升；   　　维持推荐评级。我们预测公司12-14年EPS为0.2、0.25、0.31元，对应12年和13年的P/E为61.48倍和49.01倍；维持推荐评级，考虑估值不便宜且整合方案还有不确定性，暂不给目标价。风险提示：整合进度和具体方案不明确   　　乐普医疗：EP导管获批，新业务上马   　　乐普医疗300003 医药生物   　　研究机构：东方证券分析师：江维娜，李淑花撰写日期：2012-06-11   　　投资要点   　　EP 导管获批，新业务上马。公司公告自主研发的心脏病介入诊疗产品治疗用电生理射频消融导管和诊断用电生理标测导管获得医疗器械注册证，标志着公司正式跨入心脏病电生理诊疗新领域。我们预计该产品每年用量7-8万根左右，内资企业09年已经进入，同行业微创医疗11年该项业务销售收入为500万元左右，处于缓慢进口替代过程中，我们认为乐普进入或加速进口替代过程，今年公司处于市场开拓阶段。   　　冠脉载药支架销售增速放缓。我们认为全年国内冠脉载药支架销售增速将放缓至10%-15%左右，原因在于裸支架比例或提升，部分地区过度医疗的控制，新兴地区尚无法有效拓展，招标价进一步下滑。   　　新支架销售推进中，定价体现研发优势。虽然新产品Nano 无载体支架推出符合我们预期，然而去年直至今年由于招标的原因导致公司新产品无法在市场上大规模进行销售，目前的零售价在14000元上下，我们认为新产品溢价体现了公司的研发优势。   　　海外业务、C 臂机有望成为业绩新增长点。虽然去年海外业务收入低于我们的预期，但是考虑到今年公司载药系统支架获得CE 认证，未来海外业务或有较大进展。公司旗下卫金帆生产的C 臂机受益于县级医院改革销售情况较好，11年销售的10台其收入将于今年确认。   　　财务与估值   　　我们预测公司2012-2014年EPS 分别为0.72元、0.94元和1.14元，给予12年33倍市盈率，对应目标价24元。维持公司“增持”评级   　　风险提示   　　1）外部并购对于公司管理的影响，2）支架行业竞争更趋激烈，影响销量和毛利，裸支架比例上升快于预期，3）封堵器、心脏瓣膜、EP 导管等新产品推广慢于预期，4）DES 招标价进一步下行导致业绩下调   　　和佳股份：顺“市”而为——产品、模式与经营逻辑的创造   　　和佳股份300273 机械行业   　　研究机构：瑞银证券分析师：季序我撰写日期：2012-06-11   　　估值：预测12年扣非后EPS0.57元，给予“买入”评级   　　我们预测公司2012-2014年扣非后EPS为0.57/0.83/1.14元。根据UBS-VCAM得到目标价20.8元（WACC9.0%），相当于12年36倍PE。我们预计公司未来3年复合增长率49%，因此认为估值合理，首次覆盖给予“买入”评级。   　　东富龙：首次覆盖，未来制药机械市场领军者   　　东富龙300171 机械行业   　　研究机构：瑞银证券分析师：季序我撰写日期：2012-06-19   　　新版GMP认证期限临近，冻干机订单增速触底反弹无菌注射液生产线新版GMP认证最后期限是2013年底。11年大部分药企的观望情绪影响了冻干机销售。考虑到新版GMP期限临近，而冻干设备从订单到安装需一年，我们认为企业观望期已结束，冻干机订单增速有望触底反弹。   　　沿三个维度成长，预计未来市场空间大我们认为东富龙可能沿着三个维度成长：1）产品高端化：精耕冻干机，构建冻干工程，提升产品附加价值；2）相关多元化：涉足其他药机领域，我们看好其未来市场空间广阔；3）国际化：大力拓展海外市场，未来有望成为全球制药机械设备细分龙头公司。我们认为随着公司的产品线的延伸，市场空间渐次打开，成长可期。   　　目前处于转型期，应是配置良机公司相关多元化战略已拉开大幕：12年5月公司与日本TOP System成立合资公司，增加全自动配液系统的生产；收购驭发制药，添加水针生产线的核心设备-安瓿联动线，为拓展至液体灌装领域做积极准备。我们建议关注生物反应器的发展方向，我们认为该产品市场空间大，有望在2013年取得进展。目前正是公司转型过渡的时期，我们认为是配置良机。   　　估值：首次覆盖给予公司“买入”评级，12个月目标价34.90元我们根据瑞银VCAM估值（WACC7.8%）得到目标价34.9元。我们预计公司12-14年EPS（扣除非经常性损益）为1.39/1.83/2.32元，对应PE25/18/15倍；上市以来股价对应PE波动中枢在28倍，我们认为目标价合理。   　　宏达高科：开局业绩出色，高增长态势确定   　　宏达高科002144 纺织和服饰行业   　　研究机构：国泰君安证券分析师：李秋实撰写日期：2012-04-20   　　12年1季度净利润同增33%，符合市场预期：公司1季度实现收入1.39亿，同比增长25.6%，净利润1,862万，同比增长33.1%；扣非后净利润增长62%。EPS0.12元。每股经营性现金流0.21元。   　　威尔德延续增长，上海佰金双剑合璧：一季度母公司纺织主业增长约10%，子公司威尔德继续享受彩超放量，收入增速在25%左右。全资子公司上海佰金在1季度开始并表，我们预计全年有望贡献业绩2,000万以上。上海佰金作为国内优秀代理商，将借助渠道优势拓展医院总包代理器械业务以及国外大厂的总代业务等，后续业绩向上弹性值得期待。   　　毛利率平稳，三费控制出色：公司1季度毛利率27.1%，基本与去年同期打平。三费控制良好，期间费用率11.5%，同比下降1.9个百分点，其中销售费用率和财务费用率平稳，管理费用率由于佰金并表，同比下降2个百分点。   　　定增超声领域设备，向医疗器械综合制造商迈进：公司拟定增3.5亿元，主要投向超声领域设备，实现超声诊断、治疗的一体化，公司在强化其超声领域优势地位的同时，正在稳步向医疗器械综合制造商迈进。   　　投资建议：“增持”，目标价16元。公司作为医疗器械产业新军，有能力（彩超放量、佰金拓展新业务）、有动力（定向增发）实现高增长。再融资项目投产后，将充分打开公司发展空间，大幅提升盈利能力。公司12年中报预增50%～80%，业绩高增长态势确定，暂不考虑增发摊薄，我们上调公司12～13年EPS为0.70、0.88元，同比增长51%、26%，目标价16元，增持。   　　人福医药：非公开定增预案发布，外延内生并举   　　人福医药600079 医药生物   　　研究机构：东方证券分析师：李淑花撰写日期：2012-06-18   　　财务与估值   　　由于增发的时间及价格还具有不确定性，我们维持预测公司2012-2014年每股收益分别为0.78、0.98、1.34元，结合可比公司估值水平，给予公司36倍市盈率估值，对应目标价28.00元，维持公司买入评级。   　　风险提示   　　出品业务不达预期的风险，非麻醉镇痛药业务投入较大而拖累业绩的风险。   　　戴维医疗跟踪报告：传统订单在下半年，值得期待   　　戴维医疗300314 机械行业   　　研究机构：宏源证券分析师：黄立军撰写日期：2012-06-01   　　盈利预测。公司主要产品销售有一定的季节性，下半年业绩高于上半年。我们预测2012-2014年净利润分别为0.85、1.10和1.34亿元，同比增速分别为56.64%、30.11%和21.47%，实现EPS分别为1.06、1.37、1.67元，对应PE分别为24、19和15倍。   　　三诺生物：外销合同签订助力公司高速增长   　　三诺生物300298 医药生物   　　研究机构：平安证券分析师：邵青撰写日期：2012-05-18   　　事项：   　　公司公告与拉美地区独家经销商TISA公司签订订单合同，TISA采购两批血糖测试条，分别发往古巴和委内瑞拉，合同总金额588.31万美元，合同履行期限为2012年12月之前。   　　出口订单签订符合预期，12年出口收入将超过5000万元   　　TISA公司是目前三诺唯一的海外经销商，2011年与三诺签订的出口订单约为5000万元，其中11年确认收入2000万元，12年一季度确认收入3000万元。本次公告的订单金额约合人民币3700万元，收入确认方式为验货后付款，预计大部分将于12年确认收入，因此公司全年的外销收入将超过5000万元，同比增长100%以上。未来公司将建立海外销售队伍，增加新兴市场的销售渠道，外销增长值得期待。   　　预计12年公司业绩将保持40%以上的高速增长   　　2012年一季度公司收入同比增长68.4%，净利润同比增长61.2%，除去上年度外销收入的延迟确认，公司一季度收入同比增速超过40%。其中血糖仪月均销量约为10万台，预计全年销售数量将超过100万台。存量和新增仪器拉动的内销试条销量将达到2.4亿条，对应的销售收入为2.2亿元，同比增长64.8%。我们预计血糖试条占公司收入比例将进一步提升，公司可以继续保持较高的盈利能力。公司上市募集资金将进一步增加和优化国内的销售渠道，12年将增加销售人员近300人，提升对产品目标市场的覆盖面。   　　通过对公司存量和新增仪器带动试条销售的测算，2012年公司业绩将保持40%以上的高速增长。   　　维持"推荐"评级   　　由于公司本次外销订单签订情况基本符合我们的预期，所以我们维持对公司2012-13年的EPS预测为1.47和2.02元，对应5月18日收盘价41.30元的PE分别为28.1和20.5倍。我们看好行业巨大的市场空间和公司的长期发展潜力，虽然市场竞争强化带来一定的远期风险，但三诺仪器加耗材的销售模式将确保公司继续享受细分领域的高增长，并能保证公司较长时期的业绩稳定性，维持“推荐”评级。   　　风险提示：   　　竞争恶化导致产品毛利率大幅下挫；合同履行的不可抗风险。   　　凯利泰新股分析：预计上市首日股价30-34元   　　凯利泰300326 医药生物   　　研究机构：申银万国证券分析师：罗鶄撰写日期：2012-06-13   　　公司IPO股票将于6月13日上市交易：发行价格29.09元/股，对应2012-2014年预测市盈率分别为26倍、20倍、15倍。发行数量1300万股，网下发行650万股，本次募集资金净额3.26亿元。   　　国内椎体介入微创手术（PKP和PVP）细分领域龙头。公司是国内规模最大的椎体成形微创手术产品生产商；产品约占国内市场份额的50%以上。公司高管韩寿彭（发行后6.77%）、袁征（发行后8.44%）、秦杰（发行后12.76%）、王正民（发行后1.07%）、卫青梅（发行后0.039%）等均通过公司形式间接持有公司股份，激励充分。   　　小公司，国内椎体介入微创市场正处于上升期，逐步纳入医保更为增长保驾护航，出口也很有潜力。公司主要产品包括PKP（经皮球囊扩张椎体后凸成形术）以及PVP（经皮椎体成形术）。2009-2011年收入复合增速44.3%，净利润复合增速43.97%。2011年PKP产品实现收入7180万元，占总收入88.96%，2011年PVP产品实现收入496.7万元，占总收入6.15%。公司产品具有很强的技术优势，预计未来3-5年，在医保推动下，PKP产品的销量将保持40%以上的增速，收入增速在35%以上；公司出口多个国家，出口也有很大潜力。   　　募集资金项目：公司募集资金主要用于椎体成形球囊手术系统生产技术改造和扩产项目、产品研发机构建设项目、国内外营销网络及培训平台建设项目以及其他与主业相关项目。预计3年募投项目建设期满后，公司相当于新增3.8万件手术系统，可创造收入1.8亿元。   　　合理股价为30-34元：我们预计12-14年全面摊薄EPS为1.11元、1.45元和1.92元，净利润增长53%、31%、33%。近期上市医药新股平均申购预测市盈率为22.8倍，综合考虑公司基本面、成长性和当前市场状况，我们认为合理价格区间为30-34元，对应2012年预测市盈率27-30.6倍，相对发行价格29.09元上涨3.1%-16.9%。   　　新华医疗：医械多面手，传统业务接力景气周期，新兴业务高成长可期   　　新华医疗600587 医药生物   　　研究机构：东方证券分析师：江维娜，李淑花撰写日期：2012-06-06   　　投资要点   　　有周期性的成长型公司。公司传统消毒灭菌设备业务具有较强的政策周期性，历史数据显示每次随着政策标准出台公司业务将在之后的三年步入景气周期，之后维持匀速的发展。非PVC 膜软袋大输液生产线和放射治疗设备也都有着各自替代更新周期和技术突破周期。公司的成长性主要表现在具有广阔市场空间的洁净手术室业务和新近进军的口腔耗材设备业，上述两者预期将是未来公司盈利超预期的重要因素。   　　传统产品未来三年稳健增长。第一，公司主打的医用和制药消毒灭菌设备占公司营收半壁江山，前者随着新医改第一阶段落幕而步入景气周期的尾声，后者得益于新版“GMP”的实施而13 年之前仍处于景气周期。第二，公司非PVC 膜软袋大输液生产线完成对传统玻璃输液瓶的替代后将略下滑。第三，放射治疗设备在11 年取得研发突破后目标进军中高端市场，进入相对快速的发展期。根据模型测算公司传统业务在景气周期上互为叠加，预计今后三年依然有望维持稳健增长。   　　新兴业务看洁净手术室，民营医院前景可期。公司2010 年开始涉足洁净手术室业务，我们认为凭借公司在县级医院强大的渠道实力未来五年该业务有望取得高速增长，瓜分5 年400 亿的大蛋糕。同时，公司以控股公司为平台计划收购民营中小医院打造连锁品牌分享民营医院在政策鼓励和引导下的行业机会。公司洁净手术室业务和私立医院业务都很有可能在未来成为超预期的因素。   　　财务与估值   　　我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.87、1.11、1.33 元，根据行业可比公司估值法，选取医疗器械行业可比公司根据其2012 年调整平均PE 29 倍，对应目标价为25.18 元，首次给予公司“增持”评级。   　　风险提示   　　原材料价格波动风险；规模扩张带来的管理风险；市场风险   　　华润万东：年报低于预期，期待与上海医疗器械集团的整合   　　华润万东600055 医药生物   　　研究机构：中投证券分析师：周锐撰写日期：2012-03-11   　　收入和利润增速低于预期。收入58880万，同比减2.31%；营业利润3726万，同比减2.99%；利润3989万，同比减4.9%；扣除非经常性损益后的净利润为2374万，经营活动产生现金流为负3167万；低于市场预期，主要是受基层市场持续萎缩，以及县域市场政府项目未能如期开展等因素的影响。12年计划实现营业收入7亿元；   　　营业外收支净额和所得税率均大幅增加。毛利率同比从36.8%大幅下降为34.59%（下降2.21%），三项费用率从28.32%降低为26.99%（下降1.33%），净利润率下降0.19% （从6.96%下降为6.77%），10年和11年营业外收支净额分别为702万和1524万，所得税率从10年的6.11%大幅提升到22.44%（10年和11年分别为278万和1178万）；   　　县级医院将是未来工作重点。将从产品、市场、售后几个方面加强县级市场布局：1）12年完成了5款改进型新品研发及上市，针对原材料价格上涨开展经济型产品研发，同时投入资金研发CT、超导MRI、乳腺机和平板探测器；2）持续推进营销体系组织建设，广覆盖、区域管理、本地化销售单元得以建立；3）为进一步推进售后服务模式转型，公司实施诚翼计划，提升客户满意度并增进对客户的了解；   　　期待与上海医疗器械集团整合。3月1日公告万东医疗改名为华润万东，整合工作进一步推进。从华润层面看，两公司整合既能解决华润万东和上海医疗医疗器械集团在X光机上的竞争，还将打造华润旗下唯一的医疗器械平台，华润也将从集团层面提供各种资源支持把医疗器械做大做强，如东阿阿胶在华润06年获得控制权之后，公司增速大幅提升；   　　维持推荐评级。我们预测公司12-14年EPS为0.2、0.25、0.31元，对应12年和13年的P/E为61.48倍和49.01倍；维持推荐评级，考虑估值不便宜且整合方案还有不确定性，暂不给目标价。风险提示：整合进度和具体方案不明确   　　乐普医疗：EP导管获批，新业务上马   　　乐普医疗300003 医药生物   　　研究机构：东方证券分析师：江维娜，李淑花撰写日期：2012-06-11   　　投资要点   　　EP 导管获批，新业务上马。公司公告自主研发的心脏病介入诊疗产品治疗用电生理射频消融导管和诊断用电生理标测导管获得医疗器械注册证，标志着公司正式跨入心脏病电生理诊疗新领域。我们预计该产品每年用量7-8万根左右，内资企业09年已经进入，同行业微创医疗11年该项业务销售收入为500万元左右，处于缓慢进口替代过程中，我们认为乐普进入或加速进口替代过程，今年公司处于市场开拓阶段。   　　冠脉载药支架销售增速放缓。我们认为全年国内冠脉载药支架销售增速将放缓至10%-15%左右，原因在于裸支架比例或提升，部分地区过度医疗的控制，新兴地区尚无法有效拓展，招标价进一步下滑。   　　新支架销售推进中，定价体现研发优势。虽然新产品Nano 无载体支架推出符合我们预期，然而去年直至今年由于招标的原因导致公司新产品无法在市场上大规模进行销售，目前的零售价在14000元上下，我们认为新产品溢价体现了公司的研发优势。   　　海外业务、C 臂机有望成为业绩新增长点。虽然去年海外业务收入低于我们的预期，但是考虑到今年公司载药系统支架获得CE 认证，未来海外业务或有较大进展。公司旗下卫金帆生产的C 臂机受益于县级医院改革销售情况较好，11年销售的10台其收入将于今年确认。   　　财务与估值   　　我们预测公司2012-2014年EPS 分别为0.72元、0.94元和1.14元，给予12年33倍市盈率，对应目标价24元。维持公司“增持”评级   　　风险提示   　　1）外部并购对于公司管理的影响，2）支架行业竞争更趋激烈，影响销量和毛利，裸支架比例上升快于预期，3）封堵器、心脏瓣膜、EP 导管等新产品推广慢于预期，4）DES 招标价进一步下行导致业绩下调   　　和佳股份：顺“市”而为——产品、模式与经营逻辑的创造   　　和佳股份300273 机械行业   　　研究机构：瑞银证券分析师：季序我撰写日期：2012-06-11   　　估值：预测12年扣非后EPS0.57元，给予“买入”评级   　　我们预测公司2012-2014年扣非后EPS为0.57/0.83/1.14元。根据UBS-VCAM得到目标价20.8元（WACC9.0%），相当于12年36倍PE。我们预计公司未来3年复合增长率49%，因此认为估值合理，首次覆盖给予“买入”评级。   　　东富龙：首次覆盖，未来制药机械市场领军者   　　东富龙300171 机械行业   　　研究机构：瑞银证券分析师：季序我撰写日期：2012-06-19   　　新版GMP认证期限临近，冻干机订单增速触底反弹无菌注射液生产线新版GMP认证最后期限是2013年底。11年大部分药企的观望情绪影响了冻干机销售。考虑到新版GMP期限临近，而冻干设备从订单到安装需一年，我们认为企业观望期已结束，冻干机订单增速有望触底反弹。   　　沿三个维度成长，预计未来市场空间大我们认为东富龙可能沿着三个维度成长：1）产品高端化：精耕冻干机，构建冻干工程，提升产品附加价值；2）相关多元化：涉足其他药机领域，我们看好其未来市场空间广阔；3）国际化：大力拓展海外市场，未来有望成为全球制药机械设备细分龙头公司。我们认为随着公司的产品线的延伸，市场空间渐次打开，成长可期。   　　目前处于转型期，应是配置良机公司相关多元化战略已拉开大幕：12年5月公司与日本TOP System成立合资公司，增加全自动配液系统的生产；收购驭发制药，添加水针生产线的核心设备-安瓿联动线，为拓展至液体灌装领域做积极准备。我们建议关注生物反应器的发展方向，我们认为该产品市场空间大，有望在2013年取得进展。目前正是公司转型过渡的时期，我们认为是配置良机。   　　估值：首次覆盖给予公司“买入”评级，12个月目标价34.90元我们根据瑞银VCAM估值（WACC7.8%）得到目标价34.9元。我们预计公司12-14年EPS（扣除非经常性损益）为1.39/1.83/2.32元，对应PE25/18/15倍；上市以来股价对应PE波动中枢在28倍，我们认为目标价合理。   　　宏达高科：开局业绩出色，高增长态势确定   　　宏达高科002144 纺织和服饰行业   　　研究机构：国泰君安证券分析师：李秋实撰写日期：2012-04-20   　　12年1季度净利润同增33%，符合市场预期：公司1季度实现收入1.39亿，同比增长25.6%，净利润1,862万，同比增长33.1%；扣非后净利润增长62%。EPS0.12元。每股经营性现金流0.21元。   　　威尔德延续增长，上海佰金双剑合璧：一季度母公司纺织主业增长约10%，子公司威尔德继续享受彩超放量，收入增速在25%左右。全资子公司上海佰金在1季度开始并表，我们预计全年有望贡献业绩2,000万以上。上海佰金作为国内优秀代理商，将借助渠道优势拓展医院总包代理器械业务以及国外大厂的总代业务等，后续业绩向上弹性值得期待。   　　毛利率平稳，三费控制出色：公司1季度毛利率27.1%，基本与去年同期打平。三费控制良好，期间费用率11.5%，同比下降1.9个百分点，其中销售费用率和财务费用率平稳，管理费用率由于佰金并表，同比下降2个百分点。   　　定增超声领域设备，向医疗器械综合制造商迈进：公司拟定增3.5亿元，主要投向超声领域设备，实现超声诊断、治疗的一体化，公司在强化其超声领域优势地位的同时，正在稳步向医疗器械综合制造商迈进。   　　投资建议：“增持”，目标价16元。公司作为医疗器械产业新军，有能力（彩超放量、佰金拓展新业务）、有动力（定向增发）实现高增长。再融资项目投产后，将充分打开公司发展空间，大幅提升盈利能力。公司12年中报预增50%～80%，业绩高增长态势确定，暂不考虑增发摊薄，我们上调公司12～13年EPS为0.70、0.88元，同比增长51%、26%，目标价16元，增持。   　　人福医药：非公开定增预案发布，外延内生并举   　　人福医药600079 医药生物   　　研究机构：东方证券分析师：李淑花撰写日期：2012-06-18   　　财务与估值   　　由于增发的时间及价格还具有不确定性，我们维持预测公司2012-2014年每股收益分别为0.78、0.98、1.34元，结合可比公司估值水平，给予公司36倍市盈率估值，对应目标价28.00元，维持公司买入评级。   　　风险提示   　　出品业务不达预期的风险，非麻醉镇痛药业务投入较大而拖累业绩的风险。   　　戴维医疗跟踪报告：传统订单在下半年，值得期待   　　戴维医疗300314 机械行业   　　研究机构：宏源证券分析师：黄立军撰写日期：2012-06-01   　　盈利预测。公司主要产品销售有一定的季节性，下半年业绩高于上半年。我们预测2012-2014年净利润分别为0.85、1.10和1.34亿元，同比增速分别为56.64%、30.11%和21.47%，实现EPS分别为1.06、1.37、1.67元，对应PE分别为24、19和15倍。   　　三诺生物：外销合同签订助力公司高速增长   　　三诺生物300298 医药生物   　　研究机构：平安证券分析师：邵青撰写日期：2012-05-18   　　事项：   　　公司公告与拉美地区独家经销商TISA公司签订订单合同，TISA采购两批血糖测试条，分别发往古巴和委内瑞拉，合同总金额588.31万美元，合同履行期限为2012年12月之前。   　　出口订单签订符合预期，12年出口收入将超过5000万元   　　TISA公司是目前三诺唯一的海外经销商，2011年与三诺签订的出口订单约为5000万元，其中11年确认收入2000万元，12年一季度确认收入3000万元。本次公告的订单金额约合人民币3700万元，收入确认方式为验货后付款，预计大部分将于12年确认收入，因此公司全年的外销收入将超过5000万元，同比增长100%以上。未来公司将建立海外销售队伍，增加新兴市场的销售渠道，外销增长值得期待。   　　预计12年公司业绩将保持40%以上的高速增长   　　2012年一季度公司收入同比增长68.4%，净利润同比增长61.2%，除去上年度外销收入的延迟确认，公司一季度收入同比增速超过40%。其中血糖仪月均销量约为10万台，预计全年销售数量将超过100万台。存量和新增仪器拉动的内销试条销量将达到2.4亿条，对应的销售收入为2.2亿元，同比增长64.8%。我们预计血糖试条占公司收入比例将进一步提升，公司可以继续保持较高的盈利能力。公司上市募集资金将进一步增加和优化国内的销售渠道，12年将增加销售人员近300人，提升对产品目标市场的覆盖面。   　　通过对公司存量和新增仪器带动试条销售的测算，2012年公司业绩将保持40%以上的高速增长。   　　维持"推荐"评级   　　由于公司本次外销订单签订情况基本符合我们的预期，所以我们维持对公司2012-13年的EPS预测为1.47和2.02元，对应5月18日收盘价41.30元的PE分别为28.1和20.5倍。我们看好行业巨大的市场空间和公司的长期发展潜力，虽然市场竞争强化带来一定的远期风险，但三诺仪器加耗材的销售模式将确保公司继续享受细分领域的高增长，并能保证公司较长时期的业绩稳定性，维持“推荐”评级。   　　风险提示：   　　竞争恶化导致产品毛利率大幅下挫；合同履行的不可抗风险。   　　凯利泰新股分析：预计上市首日股价30-34元   　　凯利泰300326 医药生物   　　研究机构：申银万国证券分析师：罗鶄撰写日期：2012-06-13   　　公司IPO股票将于6月13日上市交易：发行价格29.09元/股，对应2012-2014年预测市盈率分别为26倍、20倍、15倍。发行数量1300万股，网下发行650万股，本次募集资金净额3.26亿元。   　　国内椎体介入微创手术（PKP和PVP）细分领域龙头。公司是国内规模最大的椎体成形微创手术产品生产商；产品约占国内市场份额的50%以上。公司高管韩寿彭（发行后6.77%）、袁征（发行后8.44%）、秦杰（发行后12.76%）、王正民（发行后1.07%）、卫青梅（发行后0.039%）等均通过公司形式间接持有公司股份，激励充分。   　　小公司，国内椎体介入微创市场正处于上升期，逐步纳入医保更为增长保驾护航，出口也很有潜力。公司主要产品包括PKP（经皮球囊扩张椎体后凸成形术）以及PVP（经皮椎体成形术）。2009-2011年收入复合增速44.3%，净利润复合增速43.97%。2011年PKP产品实现收入7180万元，占总收入88.96%，2011年PVP产品实现收入496.7万元，占总收入6.15%。公司产品具有很强的技术优势，预计未来3-5年，在医保推动下，PKP产品的销量将保持40%以上的增速，收入增速在35%以上；公司出口多个国家，出口也有很大潜力。   　　募集资金项目：公司募集资金主要用于椎体成形球囊手术系统生产技术改造和扩产项目、产品研发机构建设项目、国内外营销网络及培训平台建设项目以及其他与主业相关项目。预计3年募投项目建设期满后，公司相当于新增3.8万件手术系统，可创造收入1.8亿元。   　　合理股价为30-34元：我们预计12-14年全面摊薄EPS为1.11元、1.45元和1.92元，净利润增长53%、31%、33%。近期上市医药新股平均申购预测市盈率为22.8倍，综合考虑公司基本面、成长性和当前市场状况，我们认为合理价格区间为30-34元，对应2012年预测市盈率27-30.6倍，相对发行价格29.09元上涨3.1%-16.9%。   　　华润万东：年报低于预期，期待与上海医疗器械集团的整合   　　华润万东600055 医药生物   　　研究机构：中投证券分析师：周锐撰写日期：2012-03-11   　　收入和利润增速低于预期。收入58880万，同比减2.31%；营业利润3726万，同比减2.99%；利润3989万，同比减4.9%；扣除非经常性损益后的净利润为2374万，经营活动产生现金流为负3167万；低于市场预期，主要是受基层市场持续萎缩，以及县域市场政府项目未能如期开展等因素的影响。12年计划实现营业收入7亿元；   　　营业外收支净额和所得税率均大幅增加。毛利率同比从36.8%大幅下降为34.59%（下降2.21%），三项费用率从28.32%降低为26.99%（下降1.33%），净利润率下降0.19% （从6.96%下降为6.77%），10年和11年营业外收支净额分别为702万和1524万，所得税率从10年的6.11%大幅提升到22.44%（10年和11年分别为278万和1178万）；   　　县级医院将是未来工作重点。将从产品、市场、售后几个方面加强县级市场布局：1）12年完成了5款改进型新品研发及上市，针对原材料价格上涨开展经济型产品研发，同时投入资金研发CT、超导MRI、乳腺机和平板探测器；2）持续推进营销体系组织建设，广覆盖、区域管理、本地化销售单元得以建立；3）为进一步推进售后服务模式转型，公司实施诚翼计划，提升客户满意度并增进对客户的了解；   　　期待与上海医疗器械集团整合。3月1日公告万东医疗改名为华润万东，整合工作进一步推进。从华润层面看，两公司整合既能解决华润万东和上海医疗医疗器械集团在X光机上的竞争，还将打造华润旗下唯一的医疗器械平台，华润也将从集团层面提供各种资源支持把医疗器械做大做强，如东阿阿胶在华润06年获得控制权之后，公司增速大幅提升；   　　维持推荐评级。我们预测公司12-14年EPS为0.2、0.25、0.31元，对应12年和13年的P/E为61.48倍和49.01倍；维持推荐评级，考虑估值不便宜且整合方案还有不确定性，暂不给目标价。风险提示：整合进度和具体方案不明确   　　乐普医疗：EP导管获批，新业务上马   　　乐普医疗300003 医药生物   　　研究机构：东方证券分析师：江维娜，李淑花撰写日期：2012-06-11   　　投资要点   　　EP 导管获批，新业务上马。公司公告自主研发的心脏病介入诊疗产品治疗用电生理射频消融导管和诊断用电生理标测导管获得医疗器械注册证，标志着公司正式跨入心脏病电生理诊疗新领域。我们预计该产品每年用量7-8万根左右，内资企业09年已经进入，同行业微创医疗11年该项业务销售收入为500万元左右，处于缓慢进口替代过程中，我们认为乐普进入或加速进口替代过程，今年公司处于市场开拓阶段。   　　冠脉载药支架销售增速放缓。我们认为全年国内冠脉载药支架销售增速将放缓至10%-15%左右，原因在于裸支架比例或提升，部分地区过度医疗的控制，新兴地区尚无法有效拓展，招标价进一步下滑。   　　新支架销售推进中，定价体现研发优势。虽然新产品Nano 无载体支架推出符合我们预期，然而去年直至今年由于招标的原因导致公司新产品无法在市场上大规模进行销售，目前的零售价在14000元上下，我们认为新产品溢价体现了公司的研发优势。   　　海外业务、C 臂机有望成为业绩新增长点。虽然去年海外业务收入低于我们的预期，但是考虑到今年公司载药系统支架获得CE 认证，未来海外业务或有较大进展。公司旗下卫金帆生产的C 臂机受益于县级医院改革销售情况较好，11年销售的10台其收入将于今年确认。   　　财务与估值   　　我们预测公司2012-2014年EPS 分别为0.72元、0.94元和1.14元，给予12年33倍市盈率，对应目标价24元。维持公司“增持”评级   　　风险提示   　　1）外部并购对于公司管理的影响，2）支架行业竞争更趋激烈，影响销量和毛利，裸支架比例上升快于预期，3）封堵器、心脏瓣膜、EP 导管等新产品推广慢于预期，4）DES 招标价进一步下行导致业绩下调  上一页 [1] [2] [3] [4] 下一页