生意社6月25日讯　IPO的“休克疗法”使得所有的VC/PE的投资热情大打折扣。 　　2013年第一季度，是过去10年中国资本市场惟一一个没有IPO的一季度。 　　据清科研究中心统计，VC/PE支持的医药公司中有11家中止审查，33家排队在审。看似悲观的局面对于关注医药领域的投资者却嗅不出危机的意味。 　　没有比数据更能说明VC/PE对医药的热情。据统计，2008～2012年，医疗健康行业投资热度保持上升态势，2012年国内外宏观经济形式低迷，多数行业VC/PE投资均大幅下滑，但医疗健康行业投资案例数仍保持增长，达到188起。 　　6月20日，在第三届中国医疗健康产业投资大会开幕式上，清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东指出：“在医改逐步深入的背景下，医疗服务行业成为VC/PE关注的重点。投互联网行业像过山车，投医疗健康行业咱们很踏实。” 　　他提供的数据显示，2012年，医药行业投资案例数及投资金额均为行业最高，投资案例91起，占全行业的48%，已披露投资金额12.67亿美元，平均投资金额为1493万美元。 　　面对巨大的IPO“堰塞湖”，倪正东分析指出：“IPO是个通道，不可能关掉。现在有消息说7月份就要重开IPO，大家只要耐得住寂寞就一定能等到那一天。” 　　VC/PE重兵医药 　　近年来，VC/PE对医药板块的重视程度越来越高，医药投资的案例越来越多。 　　倪正东表示：“从国内的主流基金来看，管理团队对医疗健康团队的重视程度越来越高。我们以前跟基金的主管合伙人打交道，他们都不太提医疗健康板块，现在的态度完全转变，都说投医疗健康特别好。” 　　像红杉资本这类以往并不看得上医药的资本大鳄，也在互联网、快消行业形势不好的情况下，选择大举进军医药，并组建了强大的医疗团队。 　　面对依然处于锁定状态的IPO，倪正东指出：“IPO关掉12个月未必就是坏事，这种措施就是帮助我们把价格压下来百分之二三十，甚至四五十。” 　　此外，不仅仅是上市，并购也是VC/PE退出的方式之一。 　　2012年，中国医疗健康行业并购案例67起，涉及并购金额16.96亿美元。并购案例数较2011年出现一定回落，但并购额有所上涨。 　　从行业分布来看，医药行业并购占整个医疗健康行业的76%，次之为医疗设备，占17%。从地区分布上来看，医疗健康行业并购主要分布在江苏、广东、北京、上海和浙江，并购案例数分别为11、9、6、6、6。 　　在谈及医药板块的投资时，九鼎投资合伙人禹勃也认可并购的方式，他指出：“九鼎在过去5年投资了五六十家企业，涉及的领域有医院、检测试剂、中药等，目前有12家企业受审。九鼎未来还将专注于医疗产业的整合并购。” 　　首选核心技术 　　对于新进医疗行业的VC/PE来说，进军医药和医疗产业已经成为大势所趋，但是这一领域也存在其特殊性。进军什么领域主要取决于你能否获得核心技术。 　　深圳市源政投资发展有限公司董事长杨向阳指出：“首先你要分清楚你投的这个领域叫医疗领域，还是医药领域，或者什么其他的领域，投的这个企业或者投的这个项目，要分析它是靠市场能力，还是靠它的核心技术去赢得利润和发展？” 　　在他看来，医疗设备企业超过90%投资靠市场能力发展起来，这些企业也取得了不错的成绩。但是，杨向阳指出：“反过来说，如果一个市场能力很强的企业和组织，或者一个团队，要去做非医药产业，会更容易。因为医药产业毕竟是一个资本投入很高，有相当风险的行业。” 　　他说：“我们经常会讨论，如果你真的打算投医疗健康领域，首先要关注它的核心技术。如果有核心技术，这个公司在你投了若干年以后，价值只会越来越高。” 　　除了核心技术之外，更值得新入场VC/PE关注的是，医药行业存在巨大的风险，也许前一天还是金矿的产品，第二天就会被监管部门禁止或者限制。这样的例子不胜枚举。 　　禹勃指出：“前段时间我们否定了一个高端抗生素项目，是基于国内医药消费结构改变的系统趋势分析的基础上作出的判断。我国药品消费结构正在发生大规模的调整。比如抗生素用量下降，口服制剂取代注射剂，未来商业保险带来非医保产品结构的上升等等。我们作了一个分析，有利于投资过程中规避系统风险。”