2016年诺贝尔生理学或医学奖花落“细胞自噬”，这势必将提升肿瘤、神经系统疾病等相关领域地关注度和投资机会。据了解，细胞自噬会影响细胞物质 的合成、降解和重新利用之间的代谢平衡，以及生物发育、生长等过程，其在应用上属于细胞资料范畴，目前已逐步投入应用的有干细胞、基因测序、细胞免疫等。 二级市场可关注肿瘤疾病治疗恒瑞医药、以及细胞治疗龙头安科生物等。

另外，医保目录调整进入窗口期。9月30日，人社部发布公开征求意见相关通知，继2009年调整之后七年，国家再一次启动医保目录调整。根据通知内 容，医保目录调整需要在2016年底完成。从历史经验看，2009年医保目录增补297个品种，其中产生了一批重磅品种。按照目前业内透露的信息，临床用 量巨大的品种、进入核心指南或临床路径的品种、自主研发创新药、上一轮地方医保增补较多的品种，以及政策扶持的儿药品种有较大可能进入新版医保目录。相关 企业将直接受益于医保目录调整，迎来业绩爆发。

  相关概念股：

    国药股份：公告标的公司业绩承诺，净利润显著增厚

国药股份公告了重组报告书草案，其中包括标的公司2014年至2016年4月的财务报表、审计报告以及2016年至2018年的扣非后归母净利润承 诺：国控北京（25053.62万、27653.54万、30528.87万）、北京康辰（6329.85万、7406.78万、8662.63万）、北 京华鸿（16004.68万、18203.05万、20984万）、天星普信（17016.05万、19505.35万、22303.63万）。

公告标的公司业绩承诺，大幅增厚净利润：完成对四个标的公司的财务审计报告并公告业绩承诺，标的公司2016、2017、2018年承诺的扣非后归 母净利润总计分别为6.44亿、7.28亿、8.25亿，后两年增速分别为13%和13.3%，相比国药控股2015年扣非后归母净利润增厚 131.7%、148.8%、168.7%。

如本次发行股份购买资产在2016年内完成交割，利润补偿年度为2016年、2017年、2018年；如本次发行股份购买资产无法在2016年完成交割，利润补偿年度则相应往后顺延。

此外还公告了调整后的发行价格与发行股份数。2.整合北京地区医药分销，龙头地位得以巩固重组完成后，国药集团下属的国控北京、北京康辰、北京华 鸿、天星普信与国药股份的同业竞争问题将的到解决，使得国药股份成为国药集团旗下北京地区唯一医药分销平台，进一步巩固其龙头地位。至此，公司医药分销北 京地区占有率提高，规模优势明显，未来营业利润率将显著提高。

投资建议：在两票制不断推进的背景下，医药商业面临整合，将呈现强者恒强的局面。根据重组预案和行业发展情况，预计精麻药未来三年净利润 CAGR17%，北京医药分销净利润增速16%，合并后股本768.8万股，预计合并后2016-2018年EPS为1.62/1.86/2.14元，给 予2016年30倍PE。

  南京医药：收入持续增长，毛利和税率拉低业绩

公司2016年上半年实现营收129.60亿元，同比增长8.11%；归属于上市公司股东的净利润0.81亿元，同比增长1.08%；归属于上市公司股东的扣非净利润0.81亿元，同比增长4.01%；基本每股收益0.09元。

投资要点：主营业务持续稳定增长势头。2016年上半年公司批发业务实现收入123.67亿元，同比增速7.67%，主要与公司批发规模基数较大有 关。零售业务实现收入5.02亿元，同比增速为10.18%，预计今后公司这两项业务也将保持细分行业增速水平。电商业务和第三方物流目前规模较 小，2016年上半年分别为3586.11万元和344.19万元，同比增速为124.59%和128.18%，考虑到目前规模水平和发展趋势以及所处细 分领域市场也是刚起步的状态，预计今后三年仍将维持高速增长态势。

毛利率下降和非经常性损益以及所得税因素影响整体业绩增长。由于整体招标降价压力，公司四项业务毛利率均有所下降带动整体毛利率同比下降0.1个百分点。另外由于非经常性损益和所得税的影响业绩几乎持平。

药事服务和慢性病管理提升公司竞争力，国企改制改善公司机制。南京医药陆续在江苏、安徽和福建地区等地开展药事服务项目，目前合作机构已经超过50 多家，在降低药占比大背景下，此项业务有望加快发展。零售连锁业务联合默沙东（中国）已正式启动的“慢病管理”项目，向技术服务型药店转变。2016年上 半年公司筹划的非公开发行中包含员工持股，国企改革进程有序推进，将为公司经营管理带来新的活力。

预计公司16年-18年的EPS至0.19、0.25、0.28元，市盈率分别为45倍、35倍、31倍，估值基本合理，鉴于公司区域商业龙头地位和国企改革预期以及新业务发展。

上海医药：业绩符合预期，分销快速增长

零售与电商：公司药品零售业务销售收入24.90亿元，同比增长7.64%。截止报告期末，公司下属品牌连锁零售药房1，796家（H1+27家），其中直营店1，157家（H1-10家），合办药房39家（H1+10家）。

从财务指标上来看，公司整体费用率基本保持稳定，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.10%、2.78%、0.49%，较上年同期分别增 加0.08、减少0.19、减少0.07个百分点。公司营运能力基本保持稳定，净营业周期由去年的55.74天下降至55.37天。在研发支出方面，公司 保持大投入，H1支出2.88亿元，同比增长8.27%，报告期内获得药品临床批文22个，申报临床批文3个，多替泊芬、SPH3127、 SPH1188、TNFa受体Fc融合蛋白、重组抗CD20人源化单克隆抗体注射液等五项主要研发项目顺利推进，同时公司积极开展一致性评价工作。

分销业务有望受益于两票制与营改增带 来的集中度提高：认为，在流通行业整顿的背景下，未来流通行业集中度将进一步提高，公司作为龙头有望强者恒强。随着流通企业自查、飞行检查等政策执行，挂 靠过票等业务将越来越难继续，行业规范度有望大幅提升，而两票制以及营改增的实施使流通企业盈利能力进一步被压缩，从观察到的情况来看，众多小型流通企业 已经开始谋求出路，未来或退出市场或被兼并收购，而公司作为全国性的医药分销龙头，目前覆盖省份已达18个，未来并购项目将围绕省级平台布局的战略推进， 计划在未来覆盖26-28个省份，流通行业政策环境的变动给予公司战略执行坚实基础。同时，公司分销体系完整，管理规范，纯销比例也较高，过去在福建省的 业务就因为两票制的实施发展非常顺利，具备在两票制推行下的成功经验。

结论：预计公司2016-2018年EPS分别为1.19、1.37、1.52，对应PE分别为17x、15x、13x。公司作为医药商业龙头受益 于流通行业整顿带来的集中度提高；公司同时具备分销业务与零售网点，拥有全国最大的DTP业务，并持续深耕医药电商，未来有望承接外流处方；公司布局中药 配方颗粒，有望成为新的利润增长点。