据清科发布的《2017中国股权投资市场年报》，在2017年的前11个月中，整个市场共发生投资案例9120笔，其中涉及生物技术与医疗健康的便有1008起，共涉及金额高达771.66亿元。大量资金融入、国家政策利好、市场玩家更新，在过去一年间，医药投资市场表面波澜不惊但实际已暗流涌动。而在接下来，医药投资是将继续呈烈火烹油之势，还是逐渐归于平静与谨慎？下一个医药投资的风口将在哪里？还有哪些坑是必须要避开的？看医药投资诸位大佬如何回答。

医药大健康投资领域当前是红海还是蓝海？为何在当下会出现如此多的跨界投资力量？新时代背景下，我们应如何把握住医药领域的创新投资机会？跨界颠覆之下，医药投资有哪些坑必须要避开？

在12月7日由清科集团、投资界举办的“第十七届中国股权投资年度论坛”中，来自高特佳投资、海达投资、上海景林、红杉资本中国基金、远毅资本、仙瞳资本、中新融创、安龙基金等多家投资机构的合伙人就上述问题展开了讨论。

相较于往年，过去一年的医药大健康投资市场显得更为活跃。据清科发布的《2017中国股权投资市场年报》，在2017年的前11个月中，整个市场共发生投资案例9120笔，其中涉及生物技术与医疗健康的便有1008起，共涉及金额高达771.66亿元。

不管是从投资案例数量来看，还是从投资体量规模来看，生物技术与医疗健康在全行业投资中的地位提升都尤其明显。而与此同时，大量资金融入、国家政策利好、市场玩家更新，在过去一年间，医药投资市场表面波澜不惊，但实际上，早已暗流涌动。

1

政策变局下的红海与蓝海

过去一年的时间里，“政策”绝对是一个关键词，更是影响整个医药大健康投资风向的重要因素。

最具代表性的，也是被绝大多数投资人关注的，是今年10月8日由中共中央办公厅与国务院办公厅联合印发的《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，六大部分，共计36条细则，被认为对于行业是重大利好，“包括接受境外临床数据试验、加快上市审评审批、加快推进仿制药质量和疗效一致性评价等。”高特佳投资集团主管合伙人胡雪峰如此表示，“但在细分领域里面，也有可能是利空。”

也正因此，在大的政策环境变化之下，医药健康领域应该如何去经营，如何把产业和投资结合在一起，是当下所有医药健康行业内投资者都正在关注的事情。而在远毅资本合伙人杨瑞荣看来，“让政策飞一会儿”，或许是一个比较好的解决方法。“一个新事物出来之后总会有些乱象，先跑一会，跑出来之后，再做重要的决定，金融行业是这样，医药行业也是这样。”杨瑞荣表示，尽管政策对于行业的指导非常重要，但从医疗投资的角度来讲，也并不能完全看政策，更关键的，做好政策导向与市场导向的完美结合，只有这样，才更能看到大的机会。

而在过去一年中，被认为政策导向与市场导向结合的领域并不鲜见。例如免疫疗法，此前大热的PD-1/PD-L1尽管仍然火热，但整体而言热度已有所削弱，而另外一种疗法CAR-T则已开始逐渐占领关注的风头。2017年CAR-T领域出现了两起大事，一是8月29日吉利德宣布以119亿美元的价格现金收购Kite Pharma，二是8月30日美国FDA批准诺华的CAR-T疗法上市。在48小时之内发生的这两件大事，一起标志着大型制药企业收购CAR-T公司的集结号已经吹响，而另一起则标志着官方监管机构对于CAR-T疗法从审批机制上予以确认。而所带来的影响已经显现。一位行业资深投资人告诉E药经理人，目前国内市场上CAR-T相关项目已经可谓是水涨船高，价格暴涨。

“从大的政策制定方面来看，国家政策一定是站在更高的视野来推动生物医药领域的创新发展。”红杉资本中国基金合伙人陆潇波则更坚定的认为生物医药仍然是未来的一个主力发展领域。“包括我们看到百济神州、和黄、再鼎，这些没收入没利润的创新药公司开始不断在纳斯达克成功IPO，包括香港也在搞创新板，这个行业在不断的变化，你需要能够感知到未来可能的变化，然后提前做好行动和布局。”

而仙瞳资本合伙人杨晓明则提醒除了医药行业本身的政策之外，“其实我们还应该关注到整体金融政策，包括IPO政策。”在杨晓明看来，这些政策对于医药医疗行业的影响实际上是比较大的，从投资的角度来讲，有利有弊。

但不管政策变化如何，市场就在这里。过去一年的时间里，贝达药业在A股上市以及再鼎医药在纳斯达克上市，成为了在E药经理人采访到的多位业内资深人士眼中印象最为深刻的案例。一方面，这证明了在中国做创新药企业的可行性，给了投资者以巨大的信心；而另一方更为重要的，则是让投资者看到了在此领域进行投入未来成功退出的可能。因此过去一年的市场，持有资金的，信心十足；持有项目的，待价而沽。整体而言，热度仍然未减。

但究竟是红海还是蓝海，则是仁者见仁智者见智之事。“我觉得对于投资者而言，这是一个红海市场；对于创业者而言，这是一个蓝海市场。钱多，政策好，但就是创业者不够。”在中新融创董事总经理张长勇看来，这是过去一年的真实状态。

2

医药投资，下一个风口在哪？

总结完过去，总还是要预测一下未来，投资机遇在哪里？投资风险又该如何避开？

在陆潇波看来，尚且不谈具体投资领域，有一个方向是确定无疑的，那就是未来不管是什么样的企业胜出，其核心优势，一定是技术和创新。

“我们经常拿二级市场恒瑞2000亿是指来说事，但我们还要看更大的图景。目前互联网领域里阿里、腾讯这些中国公司已经和美国互联网公司市值很接近了，但是生物医药领域中国目前市值最大的公司也还只是300亿美金的市值，而强生公司的市值则是3000多亿美金。”也正因此，陆潇波认为，目前存在的差距越大，那么未来的想象空间也就越大，但无论什么样的公司最终胜出，都一定是真正的全球创新型的公司，只有这样，才能具备一个同场竞技的可能性。

而在海达投资合伙人陈巧眼中，更多的细分领域都存在有待开发的空间，尤其是在《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》政策发布的背景之下，这些领域更是值得关注。“从目前来看，这些政策应该是一套组合拳，从研发到整个注册报批，我觉得会对一些创新的器械、创新药包括制剂出口领域都会有很大的利好，但总体而言，这些措施会给一些在我们国家踏踏实实做科研的优质企业一个弯道超车的机会。”

胡雪峰则持同样的观点。“从目前所有政策变化来看，鼓励创新淘汰传统的制药行业、淘汰低端仿制是一个趋势，鼓励研发人员扎扎实实做自己的研究，这个是所有政策出台的目前最核心的一个点。”但与此同时，对于投资人的要求则进一步严格，“投资人究竟是不是专业，你对这个产业链研究有多深，你能不能擦亮眼睛寻找独角兽，寻找优秀的项目，扶持和孵化优秀的项目。”

而另外一个关键词“跨界”也注定将会继续下去。在过去的时间种，作为一个相对传统的行业，文化+健康、消费+健康、科技+健康、互联网+健康等不同元素的跨界纷纷出现，而一些新的参与力量也日益强大，例如“国家队”。在过去一年中，是整个市场新增政府引导基金1408支，基金目标规模达到了惊人的8.58万亿，而这其中有相当比例的基金已经将视线瞄准了医药大健康领域。

“医疗领域欢迎跨界的人，跨界的思维，跨界的经营者来冲击我们这个传统，确确实实这个行业是偏传统的。但是我们更希望有跨界，更希望是融合，运用其他行业优秀的经营方式，来推动医疗健康产业的发展，这是第一。”在论坛中，胡雪峰如此总结。

“但更重要的是，我们还是要抓住医药和医疗的本质和主线，无论概念、形式如何，能否解决医生与患者的痛点，患者能不能得到更高效、及时、有效的治疗，这是医与药的根本。药有三大特性，安全性，有效性和可及性，安全性和有效性是专业人员解决的问题，可及性是跨界人员解决的事情，这样能够实现跨界和传统专业人实现有机的整合，把这个产业能够推向更快，更好，更高效的发展。”