这一个多月来，文莉和其他所有武汉人一样“四门不出”，但随着疫情的持续，她逐渐意识到了一个巨大的隐患——63岁的父亲患有慢阻肺，药已经快吃完了，给老人做雾化用的爱全乐也几近告罄。

“这个时间，别说去医院了，连附近药房都不敢去，再说药房也没有这个药。”文莉满是担忧地说道，“只要一想到这个事，我半夜难受得睡不着觉，睡着也是各种噩梦。”

文莉父亲的情况并非个案。我国共有将近4亿慢性病患者，他们需要长期服药、定期到医院复诊，通常而言，慢性病一次处方医保用药量为4周，局部地区针对个别疾病会将用药量延长至12周，也就是说正常情况下患者一次至多只能储存1个月药量。

疫情发生以来，受就医和交通限制的影响，不少地区的慢病群体复诊难、取药难，直接面临断药的危机。除了慢阻肺患者，癫痫患者、术后康复患者、糖尿病患者、抑郁症患者、甚至部分罕见病患者，一旦断药，病情将受到不可逆的影响。

针对这部分患者，医药电商企业搭建起“药品信息桥梁”，专门上线了“湖北地区慢性病患者断药求助登记平台”，并联合当地药房建立起配送网络，联通患者组织和志愿者尝试打通配送环节的“最后一公里”。

正是求助于这样的方式，文莉找到了父亲急需的爱全乐，但另外的口服药却始终没有找到。“如果再没有药，老人怎么办？我真的是欲哭无泪。”她说。

在看到医药电商为患者解决难题的同时，也要看到其局限性，受制于药品这一商品的特殊性，医药电商药品品类本身有限；而封城、交通管制等因素的叠加更使得医药电商所依赖的物流优势难以延展。

“根据目前已经收集到的断药登记信息，整体的情况大概是这样：60%可以通过线上、本地调配来解决，20%是寻货的难题，剩余20%要通过后续志愿者来完成。”京东健康医药部总经理金恩林在接受亿欧大健康采访时表示。

断药危机

对于慢病患者而言，吃药是跟吃饭、喝水一样必要的日常行为。

胡玫家住武汉市武昌区，今年66岁的她因癫痫已经持续吃药超过10年了，每天要吃开浦兰和曲莱两种药，由于受疫情影响，她所居住的小区完全封闭，上次去离家最近的武汉大学中南医院续方开药已是1月中旬，“只开了一个月的量”。

癫痫俗称“羊癫风”，临床症状为患者突然意识丧失，吐白沫，肌肉强直性收缩等。目前，药物是治疗和控制癫痫的主要手段，若患者在服药期间如果无故减药、断药，极易导致癫痫症状复发，且许多抗癫痫药物属于治疗神经类精神疾病的药品，购买相对困难。

“本以为吃完这些再去一趟医院就行，结果没想到会有疫情，”胡玫说，小区还没有禁止出入时，她也想过要再多开一些药放在家里，但问了武昌好几家三甲医院，都没有她需要的药，又打电话给武汉当地几家规模较大的连锁药房，唯一有货的药房却在长江对岸的汉口。

医院、药店的途径都找了，她开始求助互联网，“我之前从来没在网上找过药，前段时间自己搜了一些网上平台，有的说来源：金融界网站

来源：粤开研究

突发事件带来的市场情绪影响边际减弱。2月，医药先扬后抑，全月上涨2.34％，排28个sw一级行业指数第8位，自年初以来上涨7.12％，排第四位。2月农历新年开市第一周，突发公共卫生事件刺激，医药表现较强，此后两周随着全国抗疫形势向好，医药全市场表现连续排名靠后，上周跌-3.30％。

在全国即将取得胜利，但国外形势不明大环境下，我们建议回归价值，按“需”投资。股价进一步催化逻辑可能从事件驱动重新回到业绩驱动，3月以后即将进入密集财报季，市场关注点可能重新拉回业绩导向，市场扰动之后，业绩证伪或证实窗口期都较窄，不利于无基础面的上涨。情绪之后，价值仍为选股基础，好学生大概率仍是好学生，优势赛道龙头仍是首选。按“需”投资，是基于医药相对其他消费品行业需求相对刚性，突发事件对医药行业既有情绪推动，也有产品和服务实质需求上升驱动，初期是无差别事件推动，中后期将更多落到实际需求推动，然后传导到需求上升带来的业绩证实，所以这时候更有必要强调按“需”投资。

突发事件对医药产品和服务需求可能带来以下几种扰动。

短期需求上升类：比如检测试剂盒、抗病毒药物、血制品（静丙）、监护和呼吸支持类医疗器械、防护医护产品（口罩、防护服），2020Q1受需求推动可能业绩比较突出，需求扩张还可能进一步延伸到2、3季度（如部分药品、医护产品国家收储和社会补库），但客观的说，短期需求波动是一过性的，短期刺激的需求激增未来会逐渐回归正常。

短期需求让位防疫类：如眼科、口腔、健高等非抗疫相关门诊服务，疫苗短期暂停接种，但我们认为需求只会延后，不会消失，部分细分行业可能未来还存需求上升，比如疫苗行业，突发事件提升民众疫苗接种意识，促使国家加大对疫苗创新研发支持力度。另外，新药上市学术推广等也可能延后。

其余部分扰动较小。如需要稳定服药的慢病领域（糖尿病、高血压等），医药商业（批发和零售药店），CXO等。

理论上，任何企业经营上升无非依赖量和（或）价的上升；医药需求相对刚性，但不可否认也是一种特殊产品或服务，医药价格相对稳定，而且受政策（集采、限价等）和竞争影响价格还会小幅下滑，因此行业价格驱动较弱，基本不具备量价齐升条件，需求量驱动特征明显，不管是长期老龄化逻辑还是短期突发公共卫生事件，都是刺激的医药产品和服务需求量的上升，按“需”投资才能找到方向。

3月，我们建议回归价值基础上，主要关注两类需求：一类是抗疫需求，当前国内向好、国外不明，我们认为从全球化考虑，器械需求好于药品需求（器械出口需求，药品尚无特效药），推荐关注抗疫需求的器械，且在企业营收中占比较大的品种，如主营监护和呼吸支持类器械的迈瑞医疗、鱼跃医疗等；血制行业今年可能价量齐升，一是国内采浆影响减弱，二是静丙国内需求提升，白蛋白进口可能受国外疫情影响，打破国内白蛋白紧平衡状态，如华兰生物、天坛生物等。另外一类就是非抗疫需求，延后但不会消失，比如眼科、口腔、健高等专科服务，疫苗（短期暂停接种，但民众进一步提升接种意识），创新产业链（CXO、创新药）。

本月我们重点推荐和组合：

器械领域：呼吸支持&；监护等

（1）鱼跃医疗（002223）：公司主力器械产品集中在医院监护、呼吸领域和家用医疗器械领域，主要产品为消毒产品线、监护仪、呼吸机和制氧机、血压仪等医院和家用医疗器械，当前公司部分产品需求爆发；SW医疗器械行业PE（TTM）为57.2倍，当前股价对应2019年盈利预测40倍左右，低估值高安全边际的医疗器械标的。

（2）迈瑞医疗（300760）：公司2019年营收和净利润分别为165.5亿元（+20.38％）和46.8亿元（+25.85％），业绩继续长虹；营收和利润规模远超行业其他竞争者，长期高强度研发投入，护城河不断加固。三条业务主线生命信息与支持、体外诊断以及医学影像均衡发展，尤其是生命信息与支持业务近年来营收增速连续三年回升，从2016年12.22％加速2019H1的24.44％；受突发公共卫生事件影响，监护仪、呼吸机、雾化机等生命信息与支持器械需求爆发增长，国外进展趋势恶化，公司国际业务占比近半，预计2020年该产品线增速进一步提速。当前SW医疗器械行业PE（TTM）为57.2倍，公司PE（2020E）约为48倍，公司是国内器械领域龙头企业，应享有估值溢价。

疫苗&；血制领域&；健高：

（3）华兰生物（002007）：19全年业绩预增10％-20％，血制品+疫苗好赛道，去年投浆放缓，各血制产品库存去化明显；突发公共卫生事件提升白蛋白和静丙等血制品需求，去年公司静丙生产批签增长26.2％，今年加大投浆有利于释放业绩；疫苗业务流感裂解疫苗新生产线通过GMP认证，产能制约解除，明年计划1200万剂；当前公司对应2019年EPS约34倍PE，生物制品好行业，估值合理偏低，强烈推荐。

（4）沃森生物（300142）：全球疫苗销售之王国产版13价肺炎结合疫苗正式获批上市，大概率成为贡献年利润十亿级别产品，公司未来两年业绩增长极具确定性，公司储备新品种还有HPV疫苗，2价HPV疫苗已经完成三期，正在数据揭盲，9价HPV疫苗已经进入一期临床，手握两大大单品疫苗。

（5）长春高新（000661）：19年业绩预告60％—80％，延续高增长，生长激素（金赛药业）+疫苗（百克生物）好赛道，生长激素业务进入快速增长期，疫苗业务痘苗病毒疫苗批签发恢复正常，鼻喷流感疫苗正式获批，今年疫苗业务成长显著；当前公司PE（2020E）估值约40倍，考虑未来两年公司高成长，估值合理偏低，强烈推荐。。

二月回顾：医药先扬后抑，事件扰动边际减弱

医药生物二月涨幅2.34％，排28个行业涨跌幅榜倒数第8位，自年初以来累计上涨7.12％，排第四位。医药生物细分子行业继续分化。器械和原料药涨幅较大，二月涨幅分别为14.89％和8.32％，二月中药和医药商业、化学制剂整体下跌，中药跌幅最大，为-5.26％。

2020年以来，医疗器械继续表现领先，涨幅暂居前（+25.37％），中药和化学制剂年涨幅落后，涨幅分别为-1.44％和0.09％，中药板块是今年以来唯一下跌的细分行业。

风险提示

医药政策风险；降价超预期；系统风险。