《暴涨暴跌时更需要紧盯基本面》王晞 2007年1月23日 　　 2006年是医药行业20多年来最低迷的一年，行业增速下滑至谷底。很多人因此不看好2007年的医药行业。我们的看法恰恰相反，“这是最坏的时刻，也是最好的时机”，在行业最差的时候，往往是投资的最佳时点。对于医药行业，2007年最大的看点在于整个医疗卫生体系的改革，在改变不合理的医药产业价值链的同时，也带来医药产业的投资机遇。 　　SFDA最近一系列动作已经表明，国家将逐步提高行业门槛，加快行业洗牌。现有药品批准文号多达16万个，其中很多都是在地标转国标的时候，通过“绿色通道”获批的。文号过多过滥，GMP等行业标准的监管不到位，引发很多问题。国家局现在开始普查药品批准文号，也是对过去过于宽松的注册审批进行“补课”。我们预计有一大批药品将退出市场，同时很多中小企业在越来越严格的监管下面临生存压力。 　　2007年1月10日，在2007年医药行业投资策略会中，我们重申了对于07年医药行业投资机会的看法：和谐社会，创新机遇。我们认为：生物技术、中药及OTC、医药流通将是未来投资的战略性品种。 　　行业整合对龙头企业是利好。龙头企业仍然是我们推荐的重点。这些公司的基本面良好，抵御风险的能力强，而且小企业退出市场后，空缺出的市场空间将被龙头企业获得。我们对医药指数的看法是“中性”，因为医药板块上市公司质量参差不齐，但我们对行业龙头企业持积极看法。龙头企业有如下优势：超越行业均值的成长速度和盈利能力；超越行业均值的估值水平；产业定价权。 　　基本面决定长期走势。我们认为，短期内医药股的暴涨，除了医药板块涨幅落后带来的补涨因素外，主要因素在于市场意识到医改对于医药行业并不是坏事。但涨幅过大，导致许多医药股估值偏高。我们推荐的重点公司，在1月份涨幅普遍超过50％，多数股票动态市盈率在30倍甚至更高，短期内可能有调整压力。但我们认为，伴随医疗体制改革以及药品流通改革，一些行业龙头仍然具备长期投资价值。 　　《发改委调整354种药品价格，7成平均降幅20％》王晞 2007年1月24日 　　 此次药品调价，市场已经有所预期。在2006年11月，就已经有降价说法，但正式的降价通知是在12月31日发出，今年1月26日起执行。 　　降价对中小企业负面影响较大，和历次降价一样，多数品种最高零售价下调。一些中小企业面临经营压力更大。结合近期SFDA实行飞行检查以及对药品重新注册等措施，可以看出国家对医药行业进行整顿的决心。目前医药制造业企业数量过多，药品生产批准文号过滥。多数企业都只有仿制品种，缺乏创新能力。 　　行业降价以及整顿，对龙头企业是利好。首先，降价都是降最高零售价，而实际招标中，都低于最高零售价，因此倒逼生产企业出厂价的幅度不大。其次，行业监管提高行业经营成本，提升进入门槛，一些小企业利润率低，将被迫退出市场，因此空出的市场份额将由大企业分享。过往降价已经反映出这样的结果。例如华兰生物，此次白蛋白降价前，实际市场价格与原最高零售价之间的差距很大，降价后与实际市场价格接近。而且血液制品是国家重点监控品种，目前供不应求，对生产企业的压力并不大。 　　我们持续看好细分行业的龙头企业。我们重申，长期看，需要关注企业的创新研发能力和营销能力。医药股近期出现回调，只是对前期暴涨的报复性回落，但不影响优质企业的长期走势