定向增发进军新领域

　　新和成获批的增发，是拟向特定对象定向增发不超过4600万股，筹集资金不超过11.5亿元，募资将用于1.2万吨维生素E生产线易地改造工程、6000吨异戊醛项目等6个项目的建设。

　　在此次增发项目中，有4个项目是针对扩产香精香料的项目；募集资金投产后的新和成，将在原来的维生素生产大王基础上，再进军香精香料领域。

　　“香精香料的市场非常大，而国内并没有大规模的厂家，我们进入这个领域是有优势的。”新和成董秘陈晓晖告诉记者，因为本身香精香料的生产与维生素的生产工艺比较相近，而生产维生素工艺中的各类中间体，也可以利用于香精香料的生产，提高生产的经济性。

　　在其募集资金的可行性报告中，新和成对进军香精香料的可行性也作了详细分析，其中也提到，除了技术上的先天优势，香精香料市场规模庞大也为新和成的后续发展打开了空间。

　　“目前全球市场容量在800亿美元，潜力巨大，国内市场除了香港的香精香料技术比较高，每年的销售额能达到2亿元；内地市场却是一方面小厂商纷纷退出，另一方面缺少领军企业。”陈晓晖说，新和成有意向国际前三强进军，同时也填补国内市场缺乏大厂商的空白。

　　“比起500亿美元的大容量，内地的香精香料生产还在刚起步阶段，每年的销售额在1亿元左右。”陈晓晖指出，还有一个让新和成进军香精香料的理由是，香精香料需求稳定，能进一步减少新和成因为维生素价格波动剧烈带来的盈利周期性，从而提升估值水平。

　　主营VE今年仍有上涨空间

　　新和成有意成为香精香料产业的国际巨头，同时其VE产品现在与Basf、DSM以及同是新昌的企业浙江医药形成了寡头垄断的局面。

　　新和成的维生素类产品不少，包括VE、VA、VH等，其中VE的收入占比最高；2008年年报显示，其VE的营业收入为20亿元，2008年全年的营业总收入为33.13亿元，仅VE的营业收入占比就超过60%。“现在VE仍然是最主要的收入来源。”陈晓晖也指出。

　　早在2007年前，VE的市场价一直在低位徘徊，因为国际巨头Basf、DSM的有意压价，VE生产厂家的处境一直有些艰难。“坚持最终换来了胜利。”新和成董事长胡柏藩的评论最能代表新和成VE今天的成就。新和成建厂21年，大部分的时间都在和维生素领域的全球巨头们博弈。

　　在VE价格的低位徘徊和国内有些厂家纷纷退出的情况下，新和成却一直在致力于VE生产技术的改进和降低成本上下功夫，到2007年下半年VE价格开始启动的时候，胡柏藩的坚持也等来了收获期，当然一起收获的还有同样是VE生产大户的浙江医药。

　　从2007年1-6月份，我国VE出口价格每千克5.31美元，以7.6的人民币汇率折算出口价格为每千克40元左右，到2008年价格最高的时候，一度到过每千克220元。粗略统计，VE的价格涨幅在500%以上；这自然让新和成的股价也随着开始大涨。

　　2007年7月初，新和成的股价仅8元左右，到上周收盘的价格已接近53元每股，涨幅已经赶超500%。

　　2010年，VE是否还存在一定的上行空间？对此，申银万国的分析报告显得特别乐观。报告指出，2010年VE价格将温和上涨，销量也可能创历史新高；而从VE的均价上看，同比2009年预计还有20%以上的增长，销量至少还会有15%以上的增长。

　　小品种大涨价推动股价

　　不过，上周新和成的股价表现格外抢眼，直接原因却并不是因为VE价格的波动，而是受到另一种维生素小品种VD3价格出现大规模上涨的刺激。

　　相关资料显示，全球VD3需求约8000吨，其中30%为食品级产品，主要为荷兰帝斯曼生产。饲料级全球需求大约5500吨，新和成有1500吨产能。相当长的时间里，VD3一直处于低迷，不少企业处于停产或者限产的状态。不过最近VD3出现了供不应求的局面，这也让近3年来一直处于低位的VD3价格突然出现报复性上涨，自2009年7月起，VD3价格从40元每千克开始上涨，一路狂奔到10月份已经接近500元每千克，12月份稳定在400元每千克左右。

　　VD3生产成本仅为42元每千克，高毛利率自然让投资资金趋之若鹜。国泰君安的研究报告指出，在新和成每年销售1500吨左右的情况下，产品每提价20元每千克，就能带来每股收益0.22元的增长；如果销售500吨，则每提价50元每千克，就能增厚每股收益0.07元。不过陈晓晖指出，VD3本身市场的需求很有限，不可能对其进行扩产，因此，虽然短期内价格涨幅比较大，对利润的贡献仍然有限。（来源：今日早报　作者: 夏芬娟 金侃群）