深圳铭远投资陆炜：增持消费板块业绩超预期品种

　　“现在影响A股走势的国内外因素很多，但总体上我们认为国内CPI的涨幅是根本因素。”深圳市铭远投资顾问有限公司总经理陆炜对记者表示，“尽管3月CPI涨幅创出新高，很多机构认为二季度CPI涨幅处于一个高点，下半年CPI涨幅会降低，但我们认为，从现在看来CPI下来的难度很大，特别是在外围因素的影响下，CPI会面临更多的叠加效应。因此货币紧缩政策将是常态。”

　　“在这种常态的紧缩政策下，市场会呈现宽幅震荡的走势。现在大盘在权重股的带领下已经走了一波，接下来我们认为市场会再次面临多方分歧。”陆炜称，而分歧的原因在于蓝筹股的估值修复是否到位。

　　“大家都知道，去年表现良好的医药、消费板块从去年年底到今年一季度开始出现调整，调整的原因主要在于医药、消费板块经过一年的大涨之后，估值已经处于高位，需要调整。而此时，以银行、地产、钢铁为代表的周期性大蓝筹的估值处于低位，且年报业绩增长不俗，因此一些机构卖掉了中小市值品种，开始买入蓝筹股。于是乎，大盘开始了权重股的修复行情。但是当权重股的修复行情走到现在，一些机构又发现了问题，即通胀压力很可能会贯穿于全年，那么在政策连续收紧的背景下，大蓝筹的业绩增长是否还可以延续。而众所周知，银行业的业绩增长与GDP的增长同步，十二五期间管理层将GDP的增长调低为8％，与2010年GDP13％的增长是有一定下调，且信贷规模也被管理层所控制，那么银行股的业绩是否超预期表现，是值得思考的。如果银行股的业绩没有超预期的表现，那么银行股的估值修复还可以走多高？”陆炜这样认为。

　　当然，地产、钢铁等周期性大蓝筹也同样如此。在陆炜看来，以银行、地产、钢铁为代表的周期性大蓝筹目前的上涨仅仅是短期的时间性机会；从大的时间周期来看，这些板块的上涨动力均不足。原因很简单：银行受到信贷控制的影响，地产受到政策压力，而钢铁业产能过剩等等。

　　对于大势的看法，陆炜的观点很简单：未来是一个宽幅震荡的市场。“因此，现在铭远投资的首要目标是在上述背景下，如何精选出能够同期表现出色的标的来。”

　　陆炜表示：“由于去年我们重仓医药、消费类个股，因此今年一季度我们的净值出现了一点点的回落，因此我们做了一些调整。首先，我们降低了单一个股的权重比例。其次，我们加大覆盖了电网设备、环保等有政策扶持的行业。第三，我们在之前重仓的医药、消费等板块中进一步筛选，只保留业绩超预期的个股。”

　　“我们认为，现在市场风格正处于风化中。现在医药、消费等板块经过近一段时间的调整之后，估值仅仅趋于合理，还没有达到低估，让市场抢筹的阶段。因此，我们在选择时剔除了业绩增长一般的个股，保留了业绩超预期以及高业绩弹性的个股。”陆炜说到，具体来看，医药板块20％——30％的业绩增长肯定都是不行的，我们需要业绩增长至少50％以上的个股。“从现在我们跟踪的情况来看，这些医药、消费板块的个股均有望业绩超预期，而事实上在近期医药指数已经有所表现。接下来，我们要做的就是等待这些业绩超预期个股的表现，同时我们相信其爆发的时间点不会超过二季度。”

　　仓位方面，陆炜表示，现在我们的仓位在7层左右。应该说，这是一个进可攻、退可守的仓位。“如果在预定时间里，我们的标的达到我们预期的涨幅，那么我们会进行减持；如果说，我们在等待的时间里，标的因为市场的波动而出现下跌，估值进一步降低，那么我们会增持。”

　　上海聚益投资汤小生：把握好业绩浪行情

　　“我们对市场的看法很简单，即投资主线仍然以银行为主，银行股的行情还没走完。”上海聚益投资有限公司投资总监汤小生在接受记者采访时，明确的表达了自己的观点。“近期银行板块一直领涨两市，涨幅达到11％左右。这样一个大盘股出现近11％左右的涨幅之后，需要一个休整。因此，大盘从3050点下来，在3000点一线休养生息。”

　　汤小生认为，今年市场的焦点仍然围绕通胀，但通胀的背后实际上是经济强势的表现。“4月份，管理层加了一次息、上调了一次存款存款准备金率。政策连续的收紧一方面说明通胀压力仍然较大，另一方面，管理层敢于用这样的连续收紧政策，也说明目前中国经济的底子较好，经济增长和增速仍然健康。如果经济增长和增速不健康，那么中国的管理层是会率先救市，因此在调控手段和力度上会温和许多。”

　　实体经济走过了一季度后，一些基本经济前景逐步明朗并被市场确认。欧美经济体经济增长率开始缓慢走高，失业率已经开始从高位回落，通胀率也出现不同幅度的回升。英国和日本作为区域相对较小的经济体，经济增长率回升不明显。进入二季度，欧元区加息25个基点，中国人民银行也对称加息25个基点。因此，国内外主要经济体的通胀率都将陆续回升。

　　在谈及今年全年CPI均在高位，通胀压力较大时，汤小生的看法是：“这是不靠谱的。首先，去年CPI基数处于高位这一点就决定下半年CPI增长的不会较高，因此我们认为，下半年国内的通胀压力会因这一点而下降。不过现在，有一点我们比较担心，央行连续提存准率和加息之后，信贷规模也被得到控制，因此企业的投资成本开始增长，这对企业的盈利有多大影响，且下半年市场会提前预期，这也是需要注意和思考的。”

　　外围市场上，下周美国将公布一季度GDP环比、消费者信心等重要经济数据，而联储也将召开议息会议。我们认为，在目前这一内外市场变化因素胶着的背景下，美国下周公布的经济数据需要特别留意和关注。虽然美国一季度增长预期较去年四季度有所下滑，但是市场仍然看好未来一到两个季度美国经济的恢复。而联储在下周北京时间周四晚间将召开议息会议，决定其下一步的货币政策的走向，市场也预期此次会议很可能会宣布“二次定量宽松”政策在6月的结束以及讨论其在未来如何退出扩张性货币政策的计划。

　　“如果联储在此次会议上正式宣布在6 月结束“二次定量宽松”，美国股市的反应取决于投资者对经济复苏的信心，届时在美元止跌回升的背景下，资源品或遭遇较大打压。因此，这一阶段需要关注国际大宗商品和资源股的走势。”汤小生谈到。

　　“现在大盘蓝筹股的表现实际上就是对一季度业绩的反映，而现在刚好是一季报的披露高峰，而每年市场对于业绩浪的行情实际上都有反映。”汤小生称，从一季度业绩增长的态势来看，我们认为二季度两市公司的业绩会继续增长，因此现在投资者就是要把握住业绩浪的行情，跟随市场主流热点和品种操作。

　　汤小生认为，从中观层面角度看，尽管水泥、化工、机械、煤炭、钢铁、银行、地产等周期类股票此前普遍都出现了不同程度上涨行情，但实际上，这些周期类股票此前的股价累计涨幅普遍仍未超过市场对其今年业绩增速的一致预期值，数据显示，按照今年业绩增速的一致预期值计算，上述周期类股票最新的PE值大部分仍处在历史最低位水平，显示其潜在机会仍大于风险。

　　最后，汤小生告诉记者，现在聚益投资的仓位在9成左右，算是高仓位了，持有的仍然是市场中主流品种银行股。“去年底今年初，银行业的估值在底部运行。以第一份年报公布为界，将至今近4个月分为两个阶段，可以清楚的看到年报披露之前，行业仍处于潜伏期，年报披露期间，行业出现集体显著上涨。因此我们认为业绩披露是这轮估值修复行情的催化剂。”