刚性需求、轻资产及创新的特征决定了医药是成长性行业。但是，由于行业关系到国际民生问题，因此产业链的多个环节同时受到多个政府部门的监管，产业政策对行业发展影响深远。

　　在政策博弈之中前行

　　世界上没有完美的医疗体制。通过国际对比研究，我们认为：公平与效率是卫生资源配置的核心问题；而这两者之间存在诸多此消彼长的矛盾，因此，政府在该领域的改革需要不断的做出调整和权衡。从长期看，中国的医药监管机制还将在各部委间、地方与中央的协调机制等领域逐步走向完善；从短期看，随着政策的微调、其带来压力最大的时候已逐步过去，下半年行业的基本面有望逐步好转。

　　投资建议：寻找穿越政策迷雾的公司

　　医药股相对A股的最新估值溢价略高于历史平均溢价率，但仍在合理区间之内。考虑到医药行业的长期增长驱动因素仍未发生变化，我们维持行业“买入”的评级。建议：（1）长期投资者重点配置一线白马股，以时间换空间、获取稳定收益；（2）自下而上，重点推荐增长确定、有催化剂的公司组合