现金流状况恶化最严重的子板块当属医药商业。三季报显示，九州通、华东医药、南京医药、一致药业、国药股份、嘉事堂等医药商业上市公司的每股经营活动现金流量均为负值,显示资金情况较为紧张。

    现金流萎缩隐忧

    国家统计局公布的数据显示，2011年前三季度，医药制造业累计实现收入10221亿元，同比增长30.17%；利润总额1013亿元，同比增长21.20%。医药行业A股上市公司的业绩表现亦保持较快增长，前三季度收入同比增长21%，净利润增长19.4%。

    然而，医药上市公司的现金流状况却呈不断恶化之势。相关统计数据显示，2011年上半年，医药上市公司的经营性现金流为58.21亿元；而到了三季度，医药上市公司的经营性现金流只有45.18亿元，短短3个月,现金流萎缩了近23%。

    招商证券相关研究报告指出，在主业为医药的145家上市公司中，经营性现金净额/净利润自2009年来一直处于不断下降的趋势，2009年为1.09倍，2010年为0.76倍，到2011年上半年只有0.38倍，医药上市公司的经营性现金流不容乐观。

    湘财证券医药行业分析师陈国栋认为，药品回款期拉长是药企现金流状况不断恶化的重要原因，医药行业在今年上半年遭遇降价，预计全年回款速度将变慢。相关统计数据也显示，从2009年一季度到2011年中期，医药制造业应收账款净额的季度同比增长率由8%暴增到62.28%。

    有企业人士向记者透露，医院原则上应在3个月内回款给企业，但事实上回款周期一般在半年到一年之间，有些甚至更长。这一方面是由于基药制度的实施，使医院药品加成销售的收入受到影响，而政府补偿资金未能及时到位，医院自身的资金状况不佳。另一方面则是由于医院拥有药品使用的选择权，医药企业通常不敢向处于强势地位的医院催款。

    而上市公司作为行业的风向标，其面临的现金流萎缩状况同样存在于整个行业，甚至更加严重。我国目前绝大部分医药企业是非上市公司，不具备IPO筹资平台，在当前国家实行紧缩货币政策的背景下，银行贷款的融资渠道也进一步收窄。在这样的背景下，经营性现金流持续恶化对一部分医药企业的冲击之大不言而喻。

    北京一位资深医药行业分析师进一步指出，医药企业现金流状况的不断恶化，将对药品销售主要面向医院的医药企业，相对而言获得银行贷款难度更大的私营医药企业，利润微薄、抵抗风险能力弱的普药生产企业等形成较大冲击。与此同时，随着药品价格下降和成本提高，现金流状况不佳且筹资能力差的医药企业所面临的倒闭风险将不断加大。

    医药商业最严重

    而从三季报上看，现金流状况恶化最严重的子板块当属医药商业。

中投证券研究报告指出，今年前三季度医药上市公司现金流为45.18亿元，较2011年中期的58.21亿元减少了近13亿元，但剔除医药商业之后，前三季度医药上市公司的经营性现金流为70.3亿元。

    公开资料显示，2011年前三季度，九州通、华东医药、南京医药、一致药业、国药股份、嘉事堂等医药商业上市公司的每股经营活动现金流量分别为-0.62元、-1.25元、-0.597元、-0.66元、-1.29元、-0.39元，多数医药商业上市公司的每股经营活动现金流量为年内最低值。此外，九州通、华东医药在报告期内的经营活动现金流量净额分别为-8.96亿元、-5.42亿元，显示资金情况趋于紧张。

    而在业内人士看来，医药流通企业现金流状况日益恶化，除回款期拉长的因素外，无节制的扩张也是原因之一。医药流通企业响应国家提高医药流通行业集中度政策，在大举扩张的同时，更应根据企业自身实际确定扩张的步伐，过快或者过慢都不利于企业长远发展。

    今年以来，医药流通企业仍然继续大举扩张。九州通7月增资控股北京好药师大药房；一致药业三季度开始布局桂林、白色、北海、玉林等四个广西二线城市；华东医药9月发布公告称将收购惠仁商业公司；嘉事堂上半年收购重庆晟大医药有限责任公司。与此同时，各大流通企业对现代医药藏仓储、物流中心的建设也不断加码。

    有专家指出，流通企业之所以感觉不到现金流的制约，是由于之前货币宽松，医药流通企业在现金流充裕的背景下运营，普遍不差钱。这使得医药流通企业对现金流的重要性逐渐失去认识，滥用现金流的苗头开始显现。例如盲目迎合现代医药物流标准、大兴土木进行基本设施建设以及不加论证地实施兼并重组等。

    这使得医药流通企业的现金流不断向市场和固定资产沉淀，流动性不断萎缩，银行借贷需求不断加大，对资本市场的依赖性不断增强。在当前货币政策紧缩的情况下，有专家指出，医药流通企业必须重新审视企业内部运营状况，做好“现金为王”的准备。