近日，珠海亿邦制药股份有限公司首发申请过会，同日晚间，中国证监会发布公告称，亿邦制药首发申请未能通过。

受医药企业进军资本市场步伐加快、医药企业IPO高市盈率等因素推动，医药企业谋求IPO的态度更为积极。而此次珠海亿邦制药折戟而返则是医药企业上市难度变大的一个缩影。

医药企业该如何赢得更高的首发成功率？业内人士支招：医药行业应当根据证监会相关文件对规范性的要求，将制药产业链的各个环节规范起来，提高内部管控能力和企业募投项目的效益性。

亿邦首发申请被否

早前珠海亿邦制药首次公开发行股票招股说明书显示，此次招股将公开发行3335万股，加上此前该公司拥有的10000股，发行后该公司总股本将达13335万股，均为流通股。招股书还指出，筹集的资金主要用于粉针剂产能扩建、冻干粉针剂产能扩建以及质检研发中心建设3个项目，投入资金分别为12023万、21035万和6572万。预计项目扩建后，冻干粉针剂及粉针剂的产能将从原来的的3600万支/年扩展3倍，达到10560万支/年。

记者了解到，珠海亿邦制药股份有限公司成立于2003年9月，主营业务为化学药物制剂的研发、生产和销售。主要产品为注射用克林霉素磷酸酯、注射用左卡尼汀、注射用伏立康唑等。此外，其全资子公司亿邦医药还拥有山西普德银杏达莫注射液和奥硝唑注射液两种产品的独家代理权。

然而珠海亿邦制药IPO征程并不乐观，其首发申请遭遇证监会否决。有业内分析认为，主要原因在于其与九鼎以及山西普德的关系敏感，存在交易关联和同业竞争关系。此外，也有分析师认为与其药品代理为主、自主生产为辅的发展模式饱受质疑有关。招股书显示，亿邦制药所代理的银杏达莫注射液和奥硝唑注射液占比超过了90%，而这两种药品来自于同一药企——山西普德。

资料显示，2009年至2011年，珠海亿邦制药营业收入从28849.08万元增至43590.05万元，其中，自产药品销售收入占公司营业收入总额比例为35.34%、30.37%和32.54%.在利润上，代理药品所占份额近三年内始终在65%上下徘徊，这意味着公司近七成利润来自于药品代理。代理的产品为亿邦制药带来巨额的收入，2011年银杏达莫注射液和奥硝唑注射液分别带来2.35亿元和5821万元的销售收入。PE投资机构九鼎股本在亿邦制药和山西普德两个具有同业竞争关系的企业中表现抢眼。据招股书显示，著名私募投资公司九鼎投资旗下的商契九鼎、夏启九鼎和昆吾九鼎3家机构合计持有亿邦制药10%的股份，而九鼎投资旗下的另3家机构立德九鼎、宝嘉九鼎、宇鑫九鼎则持有山西普共计14.99%的股份。

“事实上，这种关联交易在提交申请前是可以处理好的，很多公司通过合并或收购，将其分为流通和制造两个不同领域的企业，去除同行业竞争的关系。”有业内人士对记者称。

内控合规通关可期

不过，业内人士对医药行业IPO前景仍然表示乐观。一位受访分析师认为，医药行业是国家重点扶持的新兴产业，是PE、创投等资本重点进入的领域，也是一个有需求也有意愿进入的市场，只要医药企业做好规范性的问题，符合上市门槛，公开发行股票是不存在问题的，医药企业筹资能力仍然较强。

根据IMS市场预测，中国医药市场2010~2020年的年递增幅度达15.5%，2011年全球药品市场规模达8800亿美元。医药市场扩容，来自企业自身的变革和行业的推动，药业资本市场春色仍浓。4月25日，海南双成药业股份公司通过证监会审核，在深圳中小板上市；5月初，终端连锁店老百姓大药房亦成功上市。

受问题胶囊事件的波及，医药行业备受关注。证监会披露信息透露，仅就IPO而言，在目前申报的近700家企业中，涉及医药类行业的达34家，包括广东利泰制药、一心堂等多家药企，因药品质量问题被监管部门曝光。此外还有两家医药类企业被证监会核定为“中止审查”。有媒体调查指出，两家企业均涉嫌生产不合格医药产品，并在药品监管部门的不合格名单中榜上有名。

业内人士认为，药企上市提高了媒体的关注度，对药品质量监管也提出了更高的要求，上市药企虽然身处成本压力之中，但上市能创造更优的环境，质量不过关的企业会被淘汰。

医药行业质量门频出，令医药企业的IPO步履更显蹒跚。记者了解到，目前IPO的程序要求较多，除了要符合净资产收益率和主营收入、资产规模上的要求，还对股份制的时间和持续盈利能力有详细的规定。囿于医药本身特点，内控问题成为医药企业IPO屡屡折戟的关键因素之一。

中投顾问IPO咨询部分析师季秦川指出，医药企业遭遇内控问题是行业普遍现象，医药企业的内控难度在于事故责任的人为因素过大，一旦出现负面因素，企业在IPO中遭遇内控审核节点的可能性大幅增大。因此，其建议应当着重加强内控能力，将事故率控制在合理的范围中，并及时澄清相关事故责任缘由，以此减少IPO节点。

此外，中投顾问亦指出，募投项目时间投入长、经营盈利的不确定性高也是医药企业IPO被否的主要原因。企业应该尽量细化募投项目，合理规划募投项目的经营能力、运行周期，以此获取发审委信任。

“药企在IPO申请前期，应当注重通过其他渠道谋求公司成长阶段的长期投资，而不是PE在上市前所做的短期投资。同时，也需要把政府、药监会、审计、律师事务所、市场公关等多个层面的工作做好，要符合IPO的规范性要求，解决企业在生产、贸易流通等各个阶段的规范性要求。”医药证券分析师彭某如是说。（生物谷Bioon.com）