1-5月医药制造业累计实现收入6,277.5亿元，同比增长20.2%，比1-4月累计收入同比增速回落0.35个百分点；累计实现利润总额608.4亿元，同比增长17.1%，比1-4月累计收入同比增速提升1.35个百分点，利润增速仍低于收入增速。同期毛利率29.4%，同比下降0.08个百分点。   　　5月单月实现收入1,347.3亿元，同比增长18.9%，环比增长2.6%；实现利润总额138.0亿元，同比增长21.9%，环比增长11.5%；同期毛利率29.1%，同比增长1.14个百分点，环比增长0.16个百分点。   　　中银国际发布研报认为，2012年4月中旬爆发的毒胶囊事件后，自4月下旬起药监局强调对胶囊制剂开展全面核查，在检验合格之前生产企业发货受到限制；同时经销商拿货的观望态度明显，终端消费者消费动机也受到抑制。由于胶囊剂型约占整个药品市场比例的15%，因此该事件对行业冲击较大；统计局披露的4月子行业数据印证了上述观点。而从12年5月单月环比数据来看，毒胶囊事件影响趋缓，已度过4月的最低拐点反弹；这与我们在5月底的判断相一致。但需注意的是消费者心理修复需要更长的时间，这依然会对经销商拿货意愿形成制约，因此中银国际判断毒胶囊事件影响在3季度仍然存在，中成药子行业与胶囊剂型占比较高的化学制剂子行业如果要恢复到行业增速水平，仍需要一定时间。中银国际指出，5月单月行业毛利率继续呈小幅回升态势，环比增加0.16个百分点，比3月单月增加0.40个百分点，连续2个月回升趋势明显。根据成都中药材价格指数，中药材价格下行趋势将延续到6月；根据目前部分各省披露的非基药招标进展情况来看，基药低价中标的竞标模式有可能在非基药招标中得到一定修正。我们认为，在中药材价格下行以及非基药招标对于低价中标修正的大背景下，毛利率小幅回升的趋势有望得到延续。