医药行业增速下降，2015年业绩小幅低于预期。公司发布2015年度业绩快报，2015年实现营业收入9.75亿元，同比下降3.02%，归属母 公司净利润1.48亿元，同比下降5.38%，EPS为0.53元，业绩小幅低于预期主要源于国内医药行业增速下降，以及新版GMP认证提前拉动下游客户 项目建设；市场竞争加剧，产品销售价格下降以及公司实施股权激励增加公司成本费用。

行业投资放缓及竞争加剧，水剂类制药装备需求回落。2015年，受医药行业增速下降及受新版GMP改造及下游客户新建项目进度放慢影 响，制药装备行业整体需求下降，同时市场竞争加剧导致产品价格也出现不同程度的下降，因此公司营业收入及利润均呈现小幅下降态势。但是，公司通过对传统产 品的技术升级改造，以及加强内部成本管控，公司的产品综合毛利率较上年同期略有提高。进入2016年1月份，在并购四川省医药设计院后，下游客户整体项目 信息量大幅增长。据公司掌握的信息，已有20多家药厂计划上整体项目，订单金额同比2015年1月的项目信息量有明显增加，为今年业绩增长奠定基础。

深耕制药装备，“内生+外延”积极布局医药工业4.0。公司积极布局医药工业4.0，抢占制药智能制造升级带来的市场先机，公司公 告：1)通过增资持有上海睿想信息科技有限公司65%股权，以睿想信息为智能化、信息化技术平台，结合其现有的全球远程测控中心，致力于为制药企业提供全 方位服务和为制药企业打造医药生产4.0智慧工厂，尽快提高高度自动化、信息化、可视化，提升公司的综合竞争力；2)拟设立全资子公司楚天智能机器人有限 公司，整合资源并以此为平台快速响应市场和客户需求，开拓医药机器人领域，实现医药装备“一纵一横一平台”及智能医疗诊断治疗设备和智能食品装备同飞的战 略，加快公司产品智能化、信息化。我们预计，随着公司医药工业4.0布局逐渐完善，以及智能后包装线、医药及医疗机器人产品推出，长期受益于医药行业智能 化。

维持“买入-A”评级。预计2015年-2017年净利润1.48亿元、1.90亿元、2.49亿元，对应EPS0.53元、0.69 元、0.90元，未来医药行业智能化趋势加强，公司产品线纵向横向加速拓展，积极布局医药机器人、医疗机器人，长期看好公司在医药工业4.0领域发展前 景，维持买入-A评级，6个月目标价35.04元。

风险提示：传统联动线大幅下滑的风险；竞争加剧导致产品毛利率下降安信证券股份有限公司