血制品行业中短期仍将供不应求，持续高景气，生产企业占浆为王。2015年全国采浆量约5812吨，而实际需求约12000吨，中短期看，血制品供给仍将 面临较大缺口，同时受血制品安全事件影响，行业处于严格监管状态，未来行业外部竞争压力较小，行业未来有望保持持续高景气状态，而血浆将成为各方争夺焦 点，部分“存量浆站采浆能力强、增量浆站拓展能力优（包括新建和并购）、血浆综合利用度高（存量品种多、新品开发快）”的企业可更好解决浆源制约因素，优 秀企业有望实现占浆为王。

　　价格管制放开，但涨价趋势明显分化。2015年下半年价格管制放开以来，受竞争格局及终端供需关系影响，不 同血制品价格调整差异较大：此前价格已相对市场化的人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等价格变化幅度较小（平均涨幅10-20%）；而此前一直受最高零售价压 制的破伤风人免疫球蛋白、纤维蛋白原价格变化明显（平均涨幅超过200%）。预计未来血液制品价格变化仍将显著分化，预计主要产品人血白蛋白价格上涨空间 有限，纤维蛋白原等小品种价格有望维持高位。

　　白蛋白竞争白热化，凝血因子尚有较大探索空间。人血白蛋白：目前是血制品第一品种，目前 竞争已较为白热化，未来基本保持稳健增长。免疫球蛋白：狂免、破免、肌丙应用相对成熟，但静丙有望随适应症拓展保持快速增长。凝血因子类：竞争格局相对较 好，纤原大幅提价超预期，未来将继续保持50%高速增长；八因子未来潜在空间巨大，已有多家厂商积极布局；凝血酶批签发稳定提升，历史价格相对稳定。从全 球趋势看，重组凝血因子已经超过血源性产品，占据凝血因子市场的主流，未来也将成为各家必争之地。

　　首次覆盖，给予血液制品行业增持评级。华兰生物(002007,股吧)（002007）：国内血制品行业龙头，采浆量仍处于快速成长期， 2017年有望达到1000 吨，维持增持评级。博雅生物(300294,股吧)（300294）：纤原提价超预期，且竞争格局足以支撑现有价格，首次覆盖，给予谨慎增持评级。天坛生物(600161,股吧)（600161）：集团重组打造血制品龙头，将在血浆资源等多方面形成协同，首次覆盖，给予谨慎增持评级。其它相关标的：博晖创新(300318,股吧)：血浆调拨有序推进，血制品业务毛利率有望提升；ST生化：拥有广东双林优质血制品资产，向大股东定增或脱帽重生造龙头；上海莱士(002252,股吧)：多渠道积极拓展浆站和品种批文。

　　风险提示：发改委价格专项检查抑制提价，人血白蛋白受医保控费影响。

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